铝：
现货方面，LME铝现货贴水19.5美元/吨，前一交易日为贴水18.5美元/吨。根据SMM，现货市场，期铝当月区间先抑后扬。上海成交集中14130~14140元/吨，对当月贴水60~贴40元/吨，无锡成交集中14130~14140元/吨，杭州成交集中14160~14180元/吨。今日持货商出货一般，中间商前期贴水较多时接货积极，下游基本按需采购，并无亮点。
库存方面，10月25日LME铝锭库存下滑0.47 万吨至 105.20 万吨，10月22日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.7万吨至150.1万吨。
观点：郑州市发布采暖季实施错峰限产方案，明确对电解铝和氧化铝限产30%，但郑州市无大型电解铝厂，因此该政策对铝价提振有限。海德鲁公司周三表示，该公司正接近达成一项决议，允许其巴西工厂恢复满负荷运转，近期外盘持续走弱与此有关。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，但1-9月增量仍较为有限，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。预计铝价将在14000-15000区间内窄幅震荡。
策略：中性，短期市场风险偏好上升，单边可考虑区间内轻仓做多。套利：跨市反套头寸继续持有。
风险点：宏观风险。
锌：
现货方面，LME锌现货升水47美元/吨，前一交易日升水52.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22600-22980元/吨，0#普通对1811合约报升水80-120元/吨；广东0#锌主流成交于22490-22610元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨附近，较昨日基本持平。对沪锌1812合约升水310-360元/吨附近，较昨日扩大了25元/吨。下游维持刚需性采购，成交货量较昨日基本持平。
库存方面，10月25日LME锌库存减少0.22 万吨至 16.12 万吨，注销仓单占比下滑至 38.03 %。根据我的有色，10月22日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.60 万吨，较上周增加 0.57 万吨。
观点：财政部再度调整部分产品出口退税率，其中锌金属制品出口退税率提高至13%，利多锌价。韩国Sukpo锌冶炼厂由于环保问题导致减产消息暂无下文，该厂减产或导致月均产量下滑2.5万吨。当前进口窗口关闭，现货升水再度扩大，国内市场供给亦偏紧。外围方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪再度扩大，而国内货币以及财政政策频出利好适当进行对冲，短期看市场情绪仍未企稳，价格波动较大。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：中性，建议观望，关注韩国冶炼厂减产最新动态。套利：观望。
风险点：宏观风险，库存低位。
