铝价分析

1.市场表现本周沪铝呈现窄幅震荡的走势，主力2105合约收于17485元，周下跌30元。日线上，沪铝均线黏连，处于多空焦灼阶段。2.影响因素及分析据统计，3月中国氧化铝行业平均成本为2231元/

内蒙古能效双控事件和抛储传闻频繁扰动供应端。电解铝治炼维持高利润，供应稳步抬升。氧化铝价格仍旧低迷，电力成本增加，阳极连续上涨。国内铝现货升贴水表现较弱，期限价差缩窄。LME铝库存大增，Cash/3m贴水扩大；3月中下旬铝进口窗口关闭。下游观望情绪浓厚，叠加铝锭到货增加，电解铝去库之路受阻。

本周铝价高位震荡运行，抛储影响弱化，铝价在基本面偏强的作用下重拾涨势，周五沪铝主力收于 17515 元/吨。碳中和带来的供应缩窄预期对铝市形成持续影响，而在铝价回调至合理区间后，下游接货情绪逐渐提升，电解铝库存接近拐点。消费端，旺季尚未完全开启，仍处于增长阶段。整体上看，内蒙古领衔的产能压缩预期将持续对铝价形成有力支撑，消费端运行情况成为现阶段主要变量。预计下周铝价高位震荡，建议谨慎做多。

国内电解铝社会库存 125.1 万吨，较前一周四小幅累库 0.8 万吨，国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，铝价在需求较好及主动升库存支撑下或将保持高位偏强运行。技术面上，AL2105 合约短期上涨压力较大，目前形成 16800-17700 区间震荡，且跌破上升趋势线，中期调整概率较大，但若有较深回落，或是介入中线多单良好时机。

国信期货有色（铜铝）周报20210404.pdf

国内铝土矿供应稍偏紧，近期价格有所上涨，需注意疫情对矿端进口的影响。电解铝限产，而氧化铝未受到明显影响，导致氧化铝价格震荡偏弱，预计 4 月氧化铝价格继续震荡概率较大。国内电解铝供应呈现供应干扰与复产同在的局面，“双控”不加码背景下，价格大幅上涨的可能性较小。供应的变量在于抛储。价格高位下，阴性库存显性化，导致 3 月库存出现较大增加，预计随着消费回升，将进入去库周期。4 月国内下游消费恢复正常，国外随着疫情好转，经济也在逐渐复苏。

长期来看，电解铝行业高耗能、高碳排放，在碳中和目标之下未来供给受限已是基本共识，2017 年铝行业供给侧改革导致的产能天花板大概率进一步下移，供给端长期趋紧格局不变。考虑到当前铝价居于历史相对高位，铝厂利润丰厚，且下游对高位铝价接受度较差，短期多空争夺剧烈，待市场充分消化高价影响后，铝价仍有望进一步上涨。操作上，维持长期上涨观点，短期因市场消息扰动，以及下游对高价抵触，多空博弈加剧，随着季节性累库的结束，铝市将迎来传统消费旺季，去库带动下铝价有望保持强势。维持逢低买入策略，注意控制风险，适当降低仓位。

行情回顾：012021年以来，铝价一路高歌猛进，3月16日，沪铝指数刷新高点至17915元/吨。随后由于铝价的快速上涨，下游畏高情绪较为明显，再加上市场多空因素互现，如宏观经济数据较为良好、内蒙古地区减产等利多因素，也有库存拐点未现、美债收益率继续上升以及中美高层对话产生摩擦、市场惊现抛储传闻等利空因素，中下旬铝价走势震荡。宏观经济分析02（一）宏观经济事件

国产铝土矿供应偏紧，但进口量较大，对国内市场有所补充，需注意疫情对矿端进口的影响。电解铝限产，氧化铝价格震荡偏弱，预计 3 月氧化铝价格继续震荡概率较大。2 月沪铝大幅上涨，宏观利好及内蒙限产，导致沪铝大幅上涨，整体供应保持平稳，但铝锭社会库存尚未出现去库，预计随着消费回升，将进入去库周期。3 月国内下游逐渐回升，国外随着疫情好转，经济也在逐渐复苏，预计 3 月沪铝震荡偏强运行。

展望三月份，拜登万亿刺激大概率落地，当前市场仍处于宏观交易逻辑当中，有望刺激铝价保持强势运行。但同时，需关注产业层面上累库情况和下游消费表现，春节后一周累库幅度超过往年同期水平，难以达到市场乐观预期，投资者需警惕宏观情绪降温后产业供需面能否给予有力支撑，若产业刺激衔接不上则会造成铝价高位回落。