铝价分析

综上，在供应端释放继续受限，且后期伴随气温逐渐下降，限电规模可能会继续扩大，同时近期需求有好转，同时成本支撑作用开始体现，铝价在20000关口支撑有效的情况下，预计短期将进入盘整。

简评：沪铝Al2112长期易涨难跌，短期陷入回调。宏观面中国第三季度GDP同比增长4.9%，不及预期。供应端受能耗双控影响，继多地落地限产政策后，云南发布政策要求年底前完成落后产能全部

2021年即将进入尾声，如火如荼的铝价在寒冬来临之际遭遇一波“冷冽”的空袭。九月之后的铝价上行很大程度源自能源危机、煤炭上涨、电力飙升的逻辑，但随着煤炭价格的坍塌，电解铝行

铝市场变动：截至10月22日当周，伦铝下降9.45%至2,875.00美元/吨，沪铝主力较此前一周下降11.39%至21,580元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由-22.60美元/吨回升至-14.50美元/吨。成本方面：据Mysteel，当周

本周铝价大幅回调，发改委干预煤价，调控加强，市场规避风险，同时江西，青海限电放松，对市场也有一定影响，虽然短期调控政策对铝价构成拖累，但由于海外能源危机蔓延，供应干扰仍旧是交易的主逻辑，重心从国内转向海外，预计下周铝价震荡，建议谨慎做多。

电解铝基本面供需矛盾持续存在，在碳中和目标下，供应端受限仍将成为未来较长时间核心逻辑。现阶段来看，国内步入“金九银十”传统旺季，但高铝价压制下游需求，加之限电同时对下游生产造成限制，库存出现逆季节性累积，铝价由单边上涨转为震荡。继续关注后续库存累积幅度以及下游需求变化，目前来看消费端仍存韧劲，因房地产后周期竣工高峰支撑铝材需求，新能源市场持续火爆也将拉动铝材消费，加之供应端受限，库存累积空间可能有限。总体而言，短期高位多头松动导致铝价阶段性调整，但下方空间亦有限，沪铝 2.2 万/吨出现较强抵抗，操作上十月份铝价有望保持偏强震荡，前期低位多单可暂持有，新多尝试逢低介入。

10月间，虽然消费或将因房地产政策扰动呈现旺季不旺的局面，但铝供应端仍持续受到不断严峻的能耗双控和限电政策的影响，一些电解铝生产大省或将进一步关停部分运行产能并推迟新投产计划至明年且社库仍处于低位。因此，铝的供需两端受益于“碳中和”概念影响，短期内铝价或因宏观扰动而震荡下行，但受到基本面的强支撑，下行空间有限。因此，铝依然是一个多头品种，以逢低做多思路对待更为稳妥，10月价格运行区间22000-24000元/吨，沪铝2111合约建议在22，000元/吨下方买入套保，在跨品种套利策略中建议以多头思路对待。

铝土矿进口量累计负增长，国内供应稍偏紧，价格有所上涨，近期几内亚政变，短期对铝土矿进口影响较大。氧化铝价格 9 月出现大涨，目前受限电、双控及冬季环保影响，产量受到一定影响，氧化铝整体供求向好，预计 10 月氧化铝价格继续震荡偏强概率较大。节能减排及限电对电解铝供应仍有影响。国储局按月抛储，但是量相对较小，对市场影响有限。9 月库存继续下滑，维持去库周期。国内下游消费淡季效应不明显，国外随着疫情好转，经济也在逐渐复苏，国内近期疫情得到控制，且 10 月为传统旺季，消费继续保持向好局面。

成本端，氧化铝价格和电力成本继续抬升。氧化铝方面，近期因供应下降和成本抬升，价格快速拉涨，另外，国庆期间，受此前海外氧化铝厂事故影响，澳大利亚氧化铝价格飙升。电力成本方面，国内广东地区10月1日起工业电价调整，尖峰电价在峰段电价上浮25%；河南地区拟从11月起执行分时电价，云南等地即将取消优惠电价政策。目前电解铝行业成本上升至17000元/吨。总体来看，目前铝价趋势仍然是供应端主导，需求端更多是影响铝价的运行节奏。在供应端依然有故事可讲的情况下，铝维持易涨难跌走势。

不过暴涨之后也需要警惕市场的畏高心态，继续追多恐有风险，我们认为，铝价在发改委电价政策刺激之下两日拉涨千元每吨，基本将远期成本上涨空间消化殆尽，后续增量动力或有所不足，低位多单可以继续持有，新多可以等待价格回落后的买入机会，关注前高 20000-20500 元/吨区间支撑表现。