铝价分析

观点小结核心观点：中性市场交易焦点从供应端转向需求端，春节累库程度短期打压铝价，中期反弹程度需观测需求端复苏力度。冶炼利润：偏空 春节前国内电解铝利润达到1070元/吨，

内容提要行情回顾春节期间LME铝3月合约冲高回落，上周五收于2627.5美元/吨，周涨幅1.45%。假期期间LME库存有所累库，截止1月27日415525吨，较节前381175吨增加34350吨。核心观点供应端，节内国

操作建议策略：震荡偏强，建议谨慎买入。套保：无逻辑与驱动氧化铝方面：本周氧化铝价格小幅回升，伴随着天然气供应紧张、设备检修等情况的出现，近期南北方个别中大型氧化铝企业

宏观面，海外伴随美国通胀数据放松，欧美经济数据偏好，使得美联储加息步伐放缓预期增强，且欧美经济软着陆预期走高。国内防疫防空放松和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐

中国经济韧性强、潜力大、活力足，全年国内生产总值按不变价格计算，比上年增长3.0%。美国12月PPI同比上涨6.2%，低于上月修正后的7.3%，更是远低于2022年3月时11.7%的增幅。日本央行实施宽

利多因素集聚，沪铝有望维持涨势核心观点宏观方面，国内，春节期间，我国消费明显复苏，市场氛围有望得到提振。国际，美元指数维持弱势，2月份美联储加息25个基点的概率高，不利于

1月沪铝指数走出探底回升走势，1月初在元旦累库拐点到来后，沪铝快速下挫至震荡区间下沿17700一线，之后沪铝开启快速反弹，最高反弹至19485。总的来说，1月份在持续累库的压力下，沪铝多走出反弹，总体表现偏强，偏强的原因在于：一是宏观面偏乐观，包括美联储加息放缓预期以及国内疫情影响减弱，生产生活逐渐恢复，消费呈现复苏状态，对工业品整体形成支撑；二是贵州电网对省内五家电解铝企业实施第三轮停槽减负荷50万千瓦，同时市场传闻云南可能跟进限电减产，供应端缩减对铝价形成较强支撑。对于后市判断，主要从宏观面、供应端、需求端三块来进行分析。宏观方面，海外方面，美国最新数据显示1月21日当周初请失业金人数值为18.6万人低于20.5万人且低于前值，且美国第四季度实际GDP年化季率初值为2.9%高于预测值2.6%。各项经济指标的向好也表示着美国经济在当前仍然保有韧性。美联储即将召开2月份议息会议，大概率加息258P，加息幅度进一步缩窄。国内方面，春节期间，旅游消费报复性反弹，疫情影响减弱后，消费恢复得到确认。1月份官方PWl为50.1%，较上个月上升3.1个百分点，在连续3个月运行在50%以下后重回扩张

一、核心逻辑回顾铝价在12月底的悲观氛围中大跌，一月初在一片怀疑声中探涨，节前在海外资金的吹捧中疯狂，节后在库存压力下再度回落。过去的1月份，铝价整体呈现出单边上涨的走势

供应，贵州三度减产，四川、广西继续投复产，预计1月产量稍有减少，预计在335万吨，供应稍有减量但不多。需求，终端地产方面政策继续提振但尚未传导至实际消费端，新能源汽车方面依旧向好，铝材出口继续下滑，消费走弱明显，预计1月下游加工企业开工率继续下滑。成本，12月中国电解铝行业平均完全成本17980.6元/吨，月度理论利润为1028元/吨。整体，因贵州几度减产，供应扰动仍存，但同时疫情扩散加上传统淡季，消费下行更甚，市场焦点在消费弱势上。12月下旬消费弱势被快速超预期累库证实，并且伴随1月份春节及疫情影响部分下游加工企业提前放下影响，预计1月份消费延续弱势表现，库存亦将保持连贯流畅累库，铝价整体承压偏弱。1月沪期铝主体运行17500-18500元/吨，伦铝主体运行2200-2450美元/吨。

观点逻辑11月铝土矿进口量小幅回升，国内供应整体仍偏紧，价格高位震荡，但地区间有所分化，23年6月起印尼禁止铝土矿出口或对市场产生一定影响。北方氧化铝企业因亏损减产，同时疫