主要结论
一季度宏观扰动频繁，尤其是 3 月以来，矛盾的焦点主要出现在海外，内外铝价受宏观影响波动震荡，但面对宏观风险展现出了不同程度的抗跌性，逐渐呈现出“内强外弱”的特点。基本面上，2 月云南再度限电减产，供应由宽松转向偏紧，叠加消费刺激及旺季需求好转，3 月进入去库阶段，基本面的利多逻辑支撑铝价。一季度多空因素交织，铝价主要受宏观因素主导，前期交易预期，后期震荡偏弱。
展望后市，美联储加息或将进入尾声，宏观情绪有所好转，宏观或有短时间对宽松预期的交易，但整体较为不确定。基本面上，供给端，考虑云南来水偏多与偏少，预计二季度运行产能区间为4000-4300 万吨。需求方面，4 月仍处旺季，需求预计进一步提升，随着两会后各地房地产及新能源汽车政策的落地，终端需求向好并可能在二季度传导至铝端，国内铝需求向好。外需方面，出口利润缩减，订单表现不佳，需求较为疲软，拖累整体消费。进出口方面，进口窗口期打开，随着海外现货流入，国内铝价有受到冲击的可能，沪伦比预计将有所回落。库存上，根据历史数据，二季度预计以去库为主，去库速度将影响供需格局的强弱。成本方面，氧化铝、预焙阳极及动力煤价格有下移可能，电解铝成本重心下移，刺激产能复产的同时削弱价格的底部支撑。整体来看，二季度铝供需或将趋紧，缺乏强势利多动力，基本面震荡偏强。铝价何时从宏观面主导回归到基本面主导还有待观察，预计未来铝价将有短时间的上行，继而震荡运行，价格区间在 17500-19000 元/吨。操作上建议区间操作，低位布局多单。
2023年二季度国信期货铝季报
