铝：
现货方面，LME铝现货贴水26.50 美元/吨，前一交易日为贴水31. 50美元/吨。根据SMM，上海成交集中14520~14530元/吨，对当月贴水40~30元/吨，市场流通货源充足状态为改变，下游存在假期前备货需求，逢低采购积极性提高，整体成交较昨回升，但供大于求局面未改。华南现货成交显低迷，下游接货情绪不高，整体成交集中14620-14630元/吨，对当月升水60-70元/吨。中间商表示，临近假期，下游备货情绪并不浓重，缺乏采购支撑情况下，持货商的抛货压力增加，升水较昨日继续收窄。
库存方面， 9月26日LME铝锭库存减少 0.69 万吨至 99.99 万吨，9月25日，国内铝锭社会库存较周四减少1.8万吨至153.4万吨。
观点：昨日铝价走势疲软。市场担忧采暖季限产比例限制或取消，电解铝限产产量或减少也是市场最大利空之一。政府加大税收优惠政策，短期内宏观气氛明显转暖，国内有色市场风险偏好有所修复，叠加下游消费回暖，铝锭维持去库趋势，去库速度和时间均高于市场预期，预计未来铝价将小幅震荡上行，但其涨幅或受到高库存的拖累。成本端，氧化铝价上涨至3300高位，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，国内市场成本端支撑仍在加强，铝价与成本倒挂，目前成本线在14800左右，预计铝的下跌空间亦有限。
策略：谨慎看涨，建议轻仓布局多单。套利：观望。
风险点：供给侧改革执行情况。
锌：
现货方面，LME锌现货升水 7.00 美元/吨，前一交易日贴水2.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22520-22680元/吨，0#普通对1810合约报升水120-200元/吨；国庆长假前贸易商积极出货清库存，部分贸易商率先调价出货刺激成交，市场报价顺势快速调整至升水120-140元/吨左右。而进口报价相对持稳，下游备货较昨日有所好转，下游实际消费今日已有所体现。
库存方面，9月26日LME锌库存减少0.58 万吨至 19.92 万吨，注销仓单占比下滑至 24.66 %。根据我的有色，9月25日锌锭库存12.59 万吨，较上周五增加0.43 万吨。镀锌库存 93.37 万吨，较上周下滑 0.33 万吨。
观点：政府加大税收优惠政策，短期宏观气氛明显转暖，国内有色市场风险偏好有所修复，因此在库存低位之下，以及贸易战靴子落地后，锌价上涨弹性较大。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。国内锌库存增幅仍较有限，近两日进口窗口关闭，而当下正处于下游旺季，下游采购以贴水报价的进口锌为主，因此虽然保税区库存持续流入国内，但国内库存增幅有限，支撑价格上涨。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：中性，单边维持观望。套利：短期看逼仓风险仍存，考虑买1811抛1901合约。沪伦比值已接近历史最大值附近，考虑参与跨市正套。
风险点：暂无。
