概述：近期沪铜盘面高位震荡，铜价重心目前在七万附近运行。目前基本面矛盾并不突出，沪铜盘面跟随宏观市场情绪波动。在当前全球疫情反复的背景下，铜价短期内维震荡格局。
长单加工费回升，铜精矿未来宽松趋势不改
以江西铜业、铜陵有色、中国铜业以及金川集团为核心的国内冶炼厂与 Freeport最终敲定 2022 年铜精矿加工费长单 Benchmark于65美元/吨与6.5 美分/磅。而2021年铜精矿加工费长单 Benchmark 则为59.5美元/吨与5.95 美分/磅。同时，12月底CSPT小组也敲定了2022 年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为70美元/吨7.0美分/磅。铜精矿加工费的回升和全球铜精矿供应的宽松是一致的。2022年铜精矿加工费 Benchmark的上涨，更是体现了买卖双方最终对于 2022 年铜精矿市场较 2021 年有宽松态势达成一致。
当下国内冶炼厂库存均相对充裕，采购意愿表现均不强烈，另外，中国河南、山西、内蒙古、东北、山东地区多数冶炼厂表示，由于冬奥会环保管控，将影响明年一季度开工率，冶炼厂因高库存而没有太多需求。整体来看，随着国内外新建铜矿项目的先后落地，全球铜精矿供应转向宽松的趋势已经难以改变，今年全球铜精矿产量仍将较大幅度增长，预计铜精矿加工费预计将继续回升。
废铜进口环比回升，整体供需有所改善
据海关总署最新数据显示，2021 年 11 月铜废碎料进口量为 164651.9 吨，环比增加 23.79%，同比增加 76.56%；其中，马来西亚为最大来源国，当月从该国进口废铜 26,643.94 吨，环比增 48%，同比增加 115%。1-11月铜废碎料累计进口 153.27 万吨，同比增加 85.35%。春节前企业需储备一定的原料过节，船期集中到港，预期12月到港情况依然会相对多；再者是马来西亚的发运出现了明显的增长。11月份马来西亚成为国内最大的再生铜进口来源国，由于马来西亚可能在 11月份实行的金属废料进口新规推迟至明年开始执行，市场也出现了一定的抢先进口的动作，因此对于再生铜的进口整体大幅增长。春节前后的1-2月份，由于企业放假的原因，进口量应会下降，船期集中在3-4月份到港，再生铜进口呈较明显的季节性波动。目前海外货源依然偏紧，价格较高，认为进口要持续放量的难度较大。
电源端建设新能源占比提升
电力行业是国内精炼铜消费占比最大的行业。11月国家电网基本设投资完成额累计达到 4102 亿元，累计同比增长4.10%，增速进一步扩大；1-11月国家电网和电源基本建设投资完成额合计 8408 亿元，累计同比增长 3.82%。电网投资的累计完成额增速更是创下了近半年来的新高，这对于铜的需求有明显的支撑作用。目前的赶工需求以及政策支持将会在 2021年底和 2022年初继续对于铜需求产生正面激励。
“十三五”期间电力装机容量增长37.5%至21.5万千瓦时，年均增长1.2 亿千瓦；“十四五”期间新增装机容量预计增长至29.5亿千瓦，年均增长1.6 亿千瓦。由此可见“十四五”期间新增电源装机容量较“十三五”仍有较大增长空间。从总量上看年均新增装机容量高于“十三五”；结构看高耗铜的新能源装机容量占较大份额。整体年均电源耗铜量仍维持增长态势。
总结
在经历2021年原生铜产量不及预期后，2022年铜矿供给确定性增强，南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期，支撑冶炼加工费走高。年末各大线缆企业都如火如荼抓紧生产，赶各类订单，但今年随着房地产行业频频爆雷，引发了一系列牛鞭效应。需求端除了季节效应，冬奥会临近和北方采暖季影响，国内总体下游加工偏弱，铜市正式转入需求淡季，然而铜处于低库存支撑明显，供需矛盾未走向极端，预计铜价仍旧难摆脱震荡。
作者：
中投期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
期货投资咨询从业证书号：Z0012784
