概述：欧洲铝厂减产支撑仍在，加上国内双碳背景下铝供应减速，铝价触及周内高位，但 伴随铝价靠近22000 元/吨关口，但国内需求处于淡季，下游追高情绪不足，部分多头资金获利了结。临近春节国内需求或会进一步减弱，库存或会出现拐点，欧洲各国电价均有下降，但成本中枢仍处于高位，需警惕减产风险，伦铝强势带动内盘和库存持续降低，预计短期内铝价将高位震荡运行。
铝矿趋紧
据海关总署最新数据显示，11月铝土矿进口770.10万吨，环比减少19.25%，同比减少4.39%。1-11月铝土矿进口9869.4万吨，同比减少5.2%。煤矿透水事故，造成了北方矿石紧缺程度加剧。11月铝土矿进口下滑明显，年底将至市场活跃度有所下降，市场可流通的矿石资源有所减少，使用进口矿石的氧化铝厂多数已经做好冬储，现货成交并不活跃，导致短期铝土矿进口量有所下降，进口矿价格亦波动较小。
海外能源危机短期难言解除，国内政策压制
欧洲能源危机影响持续，铝市供给格局进一步加紧。前期欧洲能源品价格飙升，如电价、天然气价格等均有较大涨幅，而当时正是海外铝厂进行下一年度能源供应合同的谈判阶段，电力成本的扰动使得部分铝厂不得不采取减、停产等措施。美铝宣布计划于2022年1月关闭其位于西班牙的 San Ciprian 冶炼厂（23 万吨产能），并计划于2024年复产。此外，Uniprom 计划于12月30日前关闭黑山 KAP 铝冶炼厂（7.5 万吨产能），截至26日已关闭一半电解槽。海德鲁旗下位于斯洛伐克的铝厂（17.5 万吨产能）也将进一步减产20%，并于2022年 1月底执行。据统计，海外最新减产规模约为 0.6 万吨（后续计划减产约27万吨），市场对后续减产仍有一定预期。
电解铝企业多为自备电厂，特别是山东、河南地区以燃煤为主，1月14日行业盈利3926元/吨，盈利上升148元/吨。2021年全年中国电解铝总产量为3849.2，累计同比增长3.7%。目前根据云南、广西、山西、内蒙古等地铝企反馈，枯水期和采暖季期间，加上冬奥会日渐临近的缘故，南北方铝企复产进度整体比较缓慢。另外导致投复产速度缓慢更重要的原因是，在“双碳”的大政策背景下，电解铝供应量增长仍将比较缓慢。
终端需求推动需求
1月12日工信部召开2021年汽车工业发展情况发布会，2021年乘用车共销售2148.2万辆，同比增长6.5%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。2021年新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，市场占有率达到13.4%，高于上年8%。乘联会表示原来预期 2022 年新能源乘用车销量 480万辆，目前应调整到 550 万辆以上，新能源乘用车渗透率达到 25%左右。新能源汽车有望突破 600 万辆，新能源汽车渗透率在 22%左右。政策补贴的力度稳定，必然推进 2022 年的中国新能源车销量总量暴增，新能源汽车延续高增长态势确定。
总结
产能天花板削弱供给弹性，行业未来产能被政策限制在4500万吨左右，而 21年11月行业建成有效产能4283 万吨，未来增量空间不足300万吨，考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能，整体供给弹性较低。再者，冬奥会即将来临，电云南仍处于枯水期，供应弹性趋紧。欧洲能源问题令海外铝厂供应收紧，天然气价格维持高位，需继续关注欧洲铝企关停消息，伦铝强势带动内盘和库存持续降低，预计短期内铝价将继续高位运行。
中投期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
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