宏观方面,4 月经济数据继 PMI、社融下滑之后,包括规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额均出现回来,经济下行趋势确认,国内宏观使得商品承压;供应端,4 月全国电解铝产量289 万吨,同比减少 2.08%,4 月以来虽然有部分产能逐渐复产,但对 4月整体产量贡献有限;需求方面,下游消费回暖推动铝锭社会库存去库延续,5 月 16 日电解铝现货库存 134.6 万吨,相比 5 月 9 日下降 6.3 万吨,从而支撑铝价,铝价需求逻辑不变,但是伴随 2 季度末供应压力的抬升和 3 季度即将进入消费淡季,中长期而言,沪铝上方空间恐有限,短期建议区间操作,激进者可逢高试空