基本面变化：
1.供应：
—能源及氧化铝价格下移后，电解铝利润修复。阿拉丁数据显示，2021年10月中国电解铝运行产能3791.6 万吨，同比减少2.69%，环比减少1.12%，截至10月底建成产能4283.1万吨，当月电解铝开工率88.52%。后期随着采暖季来临及冬奥会的备战，各地开始部署相关行业生产调控，云南、广西等地复产预期较低，减产规模仍可能因为枯水期而继续增加。宁夏、山西两地相关铝企在陆续减产当中，内蒙古、河南等地或因为限电及环保要求出现减产，山西、青海两地相关铝企的复产计划放缓，国内电解铝行业运行产能仍有下降风险。（中性偏多）2.消费：
—铝价及镁硅等辅料价格下跌后，下游消费得到提振，铝棒出库量持续走高，铝锭出库也有小幅回升，锭+棒库存总量小幅下降。（中性偏多）
3.期货结构及持仓：
—海外投资基金多头持仓下降，伦铝近远端月差回升。（中性）行情展望及策略：
上周在地产悲观预期边际缓和的背景下，铝价跟随黑色系商品反弹，但反弹基本以空头减仓为主，力度表现较弱。基本面来看，电解铝的供给并未得到实际改善，但预期最黑暗的时期可能已经过去，市场转而交易弱需求，地产调控的边际放缓短期提振市场情绪，但政策底和市场底之间仍有距离，地产数据的改善仍需时间，此外，随着海外需求边际放缓，铝材及相关制造产品的出口有回落风险。四季度对总量需求偏悲观的预期压制价格反弹空间，在库存出现明显改善或供给端出现新扰动前，铝价上方压力仍然较大，价格短期或以震荡为主。
2021年第46周宏源期货铝周报
