今年以来，国内沪铝主力合约价格持续下滑（去年最高1.97万元/吨），最低下跌至1.86万元/吨。近日，铝价小幅反弹，铝价下方支撑价格在哪里？
美元持续反弹施压有色金属
从宏观角度来看，元旦假期后，市场对美联储快速降息的预期逐渐降温，导致美元指数进入一轮强势反弹。由于美元指数的走势对有色金属价格具有显著影响，有色金属价格整体承受压力并出现下跌。
据CME“美联储观察”的最新数据显示，美联储在2024年3月份维持利率不变的概率达到52.9%。此外，累计降息25个基点的概率为46.2%，而累计降息50个基点的概率仅为1%。而在2023年12月份，美联储公布最新利率决议后，CME“美联储观察”的数据显示，2024年3月份，美联储降息的概率高达80.8%。
当前，有两个主要因素导致市场对美联储降息的预期发生变化。首先，2024年1月份，美国公布的最新非农人口就业数据和通胀数据都不支持美联储立即降息。其次，近期，美联储人士频繁发声，强调2024年3月份降息可能为时过早，需要进一步关注美国最新经济数据的变化。
综上所述，只有当市场对美联储降息的预期重新升温时，美元指数才可能再度走弱，从而带动有色金属价格的企稳反弹。
铝社会库存可能季节性累库
据SMM统计，目前，电解铝的社会总库存连续两周下降，为近7年同期的低位水平。与去年同期的库存相比，差额已经扩大至30.4万吨。上周，铝锭出库量为11.73万吨，环比增加0.24万吨，显示出近半个月的强劲出库表现得以延续。铝价的下跌刺激了市场在春节前的补库意愿，而周末的铝锭整体到货量并未明显增加。
1月下旬，国内铝锭延续去库趋势。由于整体现货流通持续收紧，库存形势看起来比较乐观，这为近期的升水行情提供了支撑。具体来说，佛山和无锡的铝锭库存环比前一周分别下降0.4万吨和0.1万吨。然而，巩义的到货量有所补充，受天气等因素影响，出库表现稍有走弱，导致库存增加0.6万吨。
1月下旬，由于春节前下游产业开工率降低和铝水比例预期下降，国内铝锭库存可能会进入季节性累库阶段。据SMM预测，到1月底，国内铝锭社会总库存可能将达到50万~55万吨。
虽然目前铝锭社会库存处于低位，但从时间上来看，铝行业即将进入季节性累库阶段，可能会对铝价的支撑力减弱。因此，虽然短期内铝价可能受到低库存的支撑，但长期趋势仍需关注全球经济形势、政策走向以及市场情绪的变化。
春节前市场资金整体谨慎
从资金角度来看，沪铝市场的资金量整体呈现流出趋势，各个月份期货合约的总持仓量从52万手下降至最低42.6万手。具体持仓情况显示，2024年1月2日—22日，沪铝净多头持仓基本减仓离场。新上榜的净多头持仓近期也出现了减仓迹象。考虑到春节长假前市场资金将会有一轮流出，因此，从资金角度来看，目前并不支持沪铝价格出现明显反弹。
从整体来看，春节前从宏观面、基本面到资金面，都不太支持铝价进入新一轮上涨趋势。未来仍需关注全球经济形势、政策走向以及市场情绪的变化。
