11月地产需求在政策松动下边际转好，但建筑型材新增订单情况不佳，反应地产用铝增量有限；此外，汽车缺“芯”略有缓解，汽车产量同比跌幅收窄。从库存变化看，国内电解铝社会库存91.0万吨，周度降库4.2万吨，实际周内去库仅0.5万吨，去库幅度减缓；LME库存97.96万吨，较上周增加6.64万吨，前期持续去库周期被打破。综合来看，国内电解铝持续去库叠加美联储议息会议结果落地提振铝价上行，不过我们认为临近年末，需求回暖有限，电解铝社库持续去库难维系。而随着库存去库节奏放缓，成本下行影响将更加凸显，因此短期铝价上行空间有限，需警惕回调风险。不过，长期看在国内宏观政策凸显“稳”字背景下，电解铝需求明年一季度后或有集中释放。
