策略摘要
铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。
氧化铝：考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。而随着云南电解铝企业基本完成停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。但受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格偏强震荡。宏观方面，美联储在12月会议上决定将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期，叠加国内社融数据整体表现较好，海内外宏观氛围转好提振市场信心。截至12月15日当周，伦铝价格+5.01%至2241.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.35%至18740.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-42.49美元/吨变动至-41.23美元/吨。
供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，内蒙古白音华项目继续释放新投产产能，预计将在 12 月末完成投产计划，其他地区电解铝企业持稳生产。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
需求方面，铝下游行业开工率维持相对稳定，暂无明显好转，其中受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝型材龙头企业开工率下滑至55%左右。铝板带箔市场整体维持稳定，铝板带平均开工率基本较上周持平为77%，铝箔平均开工率基本较上周持平为77.3%，铝线缆平均开工率在66%左右，受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工，企业按订单生产为主。
库存方面，截止12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较上周四库存减少7.7万吨，和去年同期的48.2万吨基本持平，主因一方面近期西北、华北、华中等大部分区域迎来降温降雪天气，对汽运影响较大，且新疆铁路运输紧张，铝锭到货延迟，另一方面下游备库积极性较高，带动库存去化。LME铝库存较上周增加0.51万吨至44.76万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行。截至12月15日当周，氧化铝主力价格周内增加1.08%至2898元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为2996元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的117元/吨变动至81元/吨。
供应方面，截止12月15日国内氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8425万吨，运行产能小幅下降。广西某氧化铝企业因矿石供应不足，难以稳定满产；河南三门峡大型氧化铝企业因矿石供应不足而中长期减产运行；焦作氧化铝企业近期焙烧炉检修，氧化铝产量下降。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求。库存方面，截止12月15日当周，氧化铝港口总库存较上周的22.5万吨减少5.8万吨至16.7万吨。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
