策略摘要
铝：随着云南地区铝企减产初步落地，供应端短期暂无更多变动预期，受消费淡季等因素影响下游消费疲弱，对铝价有一定压力，而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。
氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待，关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至12月1日当周，伦铝价格-1.12%至2200.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.3%至18530.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-40.4美元/吨变动至-36.75美元/吨。
供应方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划，周内内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在 12 月中下旬完成投产计划，电解铝供应端小幅回升。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
需求方面，铝下游加工企业开工表现偏弱，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周持平为63.4%，受行业消费淡季等因素影响，建筑型材企业订单暂无好转，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至57.3%。铝板带箔市场需求持续转弱，铝板带平均开工率较上周持平为77%，铝箔平均开工率较上周持平为77.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为66.8%。
库存方面，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.8万吨，较周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少4.6万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至9.8万吨。其中华东和巩义地区的持续快速去库加速了国内库存的下降，库存压力在一定程度上得到缓解，关注后续库存去化的延续性。LME铝库存较上周减少1.95万吨至45.44万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行。截至12月1日当周，氧化铝主力价格周内减少1.7%至2892元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为2996元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的48元/吨变动至41元/吨。
供应方面，据阿拉丁数据，当前国内氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8460万吨。河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。库存方面，截止12月1日当周，氧化铝港口总库存较上周的19.2万吨增加3.3万吨至22.5万吨。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
