策略摘要
铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。
氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格承压运行。近日美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱，且中美关系缓和，市场情绪有所提振。截至11月17日当周，伦铝价格-0.23%至2216.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.47%至18820.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-11.5美元/吨变动至-37.55美元/吨。
供应方面，目前云南地区电解铝企业停产规模已达到94万吨左右，预计到11月20日基本完成停产要求，关注具体减产进程及规模。此外，吕梁地区公布2023年冬季采暖季环保管控政策，涉及一家电解铝企业环保评级为A级，环保管控期间企业自主减排为主，暂时不会对生产造成影响。内蒙古地区继续推进投产进度，周内电解铝供应收紧。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
需求方面，铝下游加工企业开工表现偏弱，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.4%，受行业消费淡季等因素影响，建筑型材企业订单暂无好转，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.4%至57.5%。铝板带箔市场需求持续转弱，铝板带平均开工率较上周下降0.2%至77%，铝箔平均开工率较上周下降0.4%至77.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为66.8%。
库存方面，截止11月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.7万吨，较上周四库存减少1.1万吨，较去年历史同期的54.7万吨高出13.0万吨，周中铝锭库存小幅去化，库存压力在一定程度上得到缓解，关注后续库存去化的延续性。LME铝库存较上周持平为48.18万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格弱势震荡。截至11月17日当周，氧化铝主力价格周内减少0.07%至2963元/吨，SMM氧化铝指数价格周内减少0.27%至2998元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的8元/吨变动至40元/吨。
供应方面，周内河南三门峡地区某氧化铝厂近期因矿石供应紧张、矿石品位下滑等问题减产，涉及年产能70万吨左右。此外，近日山西地区发布环保方面管控意见函，虽然目前暂未影响当地氧化铝企业生产，但氧化铝市场供应或存减量预期，需关注后续环保具体要求。需求方面，目前云南地区电解铝企业停产规模已达到94万吨左右，预计到11月20日基本完成停产要求，需关注云南地区实际减产规模及当地氧化铝市场采购情况库存方面，截止11月17日当周，氧化铝港口总库存较上周的22万吨增加1.9万吨至23.9万吨。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
