策略摘要
铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，铝社会库存持续累库，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存拐点的到来。
氧化铝：近期氧化铝企业生产受环保、检修、矿石供应等问题扰动频繁，但受云南地区电解铝企业减产影响，西南地区氧化铝需求量或逐步下降。短期来看，当前价位建议观望为主，后续需持续关注企业生产动态及云南电解铝减产进度。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至11月10日当周，伦铝价格-1.57%至2221.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.49%至19100.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-19.8美元/吨变动至-11.5美元/吨。
供应方面，云南地区电解铝企业开始停槽减产，需关注实际减产幅度，内蒙古白音华新增投产仍处于前期启槽的工序中，暂无产量贡献，其他地区电解铝企业暂稳运行为主，周内国内电解铝供应端有所收紧。据SMM数据显示，10月份国内电解铝总产量同比增长6.7%至364.1万吨。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
需求方面，下游开工未见明显回升。周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.6%至63.7%，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.9%至57.9%，光伏订单减少。铝板带平均开工率较上周下降0.6%至77.2%，铝箔平均开工率较上周下降1%至78%，铝线缆平均开工率较上周下降1.2%至66.8%。据海关总署最新数据显示：2023年10月国内未锻轧铝及铝材出口44.03万吨，同比下降8.1%，环比减少6.59%；2023年1-10月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达469.66万吨，同比减少17.2%。
库存方面，截止11月10日当周，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.8万吨，较上周四库存增加3.1万吨，较去年历史同期的57.6万吨要高出11.2万吨，当前国内铝锭库存仍处于2023年下半年的绝对高位和近三年同期的历史高位，预计国内铝锭库存延续小幅累积，关注库存拐点的到来。LME铝库存较上周增加1.31万吨至48.18万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格偏弱震荡。截至11月10日当周，氧化铝主力价格周内减少3.42%至2965元/吨，SMM氧化铝指数价格周内减少0.13%至3006元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-63元/吨变动至11元/吨。
供应方面，氧化铝供应端减产及复产均有发生，其中三门峡地区某氧化铝厂此前因矿石供应问题减产，涉及的70万吨年产能已基本恢复正常生产，山西地区某氧化铝厂于10月下旬开始恢复第二条产线生产，涉及年产能40万吨；广西地区某氧化铝企业因矿石供应短缺再度计划检修减产，贵州地区某氧化铝企业初步预计检修持续10天，影响产量2万吨左右。需求方面，近日云南地区电解铝企业因电力供应不足，再度出现减产，随着云南地区电解铝减产的落地，预计西南地区氧化铝刚需将下降，需关注云南地区实际减产规模及当地氧化铝市场采购情况库存方面，截止11月10日当周，氧化铝港口总库存较上周的22万吨减少3.9万吨至18.1万吨。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
