策略摘要
铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至10月27日当周，伦铝价格+2.09%至2225.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.13%至18905.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-24.49美元/吨变动至-13.76美元/吨。
宏观方面，近期中国宣布将增发一万亿元国债，对市场情绪有所提振，但仍需关注后续海外加息节奏对市场的影响。供应方面，周内电解铝开工表现持稳，内蒙古白音华20万吨项目将逐步进入投产阶段，但据SMM了解，因枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量，云南省内电解铝企业有减产22%预期，下周或将确定各家电解铝厂压产比例，并开始执行。截至10月中旬，云南4家电解铝企业合计运行电解铝产能565万吨，按22%限产力度计算，影响规模或将达到124.3万吨，需关注11月枯水期西南地区水电变动情况。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
需求方面，下游开工未见明显回升。周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.1%至64.3%，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.3%至58.2%，因光伏组件大厂出现减产的情况，部分工业型材订单受到影响。铝板带平均开工率较上周持平为77.8%，铝箔平均开工率较上周持平为79.7%，铝线缆平均开工率较上周持平为68%。
库存方面，截止10月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存减少0.3万吨，较去年节后历史同期的62.1万吨仍高出0.2万吨。由于节后下游需求较为疲软，库存消耗略不及预期。ME铝库存较上周减少0.97万吨至47.87万吨，处于历史偏低位置。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡为主。截至10月27日当周，氧化铝主力价格周内增加1.08%至3082元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.37%至3009元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-51元/吨变动至-61元/吨。
氧化铝市场维持紧平衡，受此前部分氧化铝企业检修、减产等因素影响，市场现货供应偏紧，下游电解铝企业刚需采购为主。供应方面，根据阿拉丁数据，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8480万吨，开工率82%。近日根据万州经开区天然气公司最新通知，10月29日中午12点至11月1日中午12点，万州经开区天然气主管碰管，期间停供天然气，大型氧化铝企业焙烧暂停，日产量影响万吨以上。山东地区此前因环保问题减产的企业已恢复正常生产；山西地区某氧化铝厂基本结束检修，河南三门峡地区某氧化铝厂因矿石供应问题减产，运行产能减少至100万吨左右。需求方面，氧化铝下游电解铝企业整体刚需采购为主，考虑到西南地区电解铝企业或将进行减产，关注对氧化铝需求方面的变动情况。库存方面，截止10月27日当周，氧化铝港口总库存较上周的23万吨减少3.2万吨至19.8万吨。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。
