铝：
现货方面，LME铝现货贴水18.75美元/吨，前一交易日为贴水17.75美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13390~13400元/吨之间成交，对当月升贴水在贴70~贴60元/吨之间。下游进入放假状态，今日几无接货。市场整体成交清淡。
库存方面，1月31日LME铝锭库存减少0.23 万吨至 128.74 万吨，1月31日，国内铝锭社会库存较周一增加4.7万吨至132.2万吨。
观点：短期看铝价受宏观预期转好提振偏强震荡。而基本面仍偏弱，海德鲁预计在19年Q1复产，俄铝制裁也已确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：观望。
风险点：宏观波动。
锌：
现货方面，LME锌现货升水6.25美元/吨，前一交易日升水5.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22080-22100元/吨，0#普通对1902合约报升水20-80元/吨；1#主流成交于21900-21950元/吨。市场氛围持续平淡，报价寥寥，整体市场氛围清淡。
库存方面，1月31日LME锌库存减少0.06 万吨至11.34 万吨。根据我的有色，1月28日锌锭库存12.61 万吨，较上周五增加1.35 万吨。镀锌库存 97.93 万吨，较上周增加0.58 万吨。
观点：下游备库基本结束，消费基本停滞，而在市场风险偏好提振，沪锌表现强劲，然春节将近，价格波动较大，建议暂时观望。我们维持炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）暂时难以解决的判断，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能一直未能有效增加，锌价节后或继续走高。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
