后市展望
电解铝是高耗能产业，所以铝的政策属性和能源属性特别强，尤其是在近几年环保、控能、控碳的浪潮中，供需都受到影响。
供给端，2021 年的核心在于“限电和能控”两个方面，电解铝不仅从冶炼端受到极大的制约，而且上游自备电环节也受到不确定性的影响，而且对于铝液综合能耗的考核也是后期增加成本的一个因素。前有供给侧改革产能天花板，后有碳减排抑制扩张。但是中期的视角来看，首先前期制约产能正常运转或扩张的因素已经消失，电力因素伴随煤炭的保供稳价得以解决，此外能耗双控政策的纠偏，制度上限制产能恢复的桎梏也已告一段落。2022 年仍然是一个产能爬坡的一年，不仅来自于前期限电因素导致的减产产能的复产，而且新投产产能也在回补进度，叠加高利润促使海外冶炼端复产，再生金属回收的积极性提升，整个铝元素的供应也会不断的增加，所以在供应上，2022 年是一个不断宽松的方向；
需求端，需求端受新能源行业的发展，带来一定的需求增量，光伏发电的扩张带来铝型材需求的大幅扩张，包括配套电力、线缆等相关需求，新能源汽车用铝量高于传统燃油汽车，包括客车、货车在内的汽车轻量化趋势也会带来一定的用铝量的增加，所以后续铝的需求亮点会体现在能源电力、交通运输等领域；但是目前铝的需求重心人肉干在地产行业，连续两年的新开工负增长及房地产成交数据持续走弱，地产后端需求也展望悲观，尽管前期地产行业高周转模式带来的竣工端的后置，但是考虑到地产行业资金紧张，老百姓对于投资地产的信心崩塌，后期房产税逐步落地，从销售差开工差传导到竣工差也会很快实现，而且地产销售伴随的白色家电的需求也会走弱，所以衍生出来的需求减弱也不可忽视。综合来看，尽管铝的需求端也有新能源的加持，但是地产端的悲观导致大的需求方向仍然在走下坡路。
成本端，煤炭价格预计受制于一定空间范围之内波动，政策属性再度加强，氧化铝行业仍然过剩，导致大的价格波动周期人肉干围绕成本波动，矿石端目前尚无悲观的可能性，印尼的矿石可以被几内亚替代，海运费是影响矿石价格的核心因素，所以后续的成本端大幅上行的可能性较小，预计会维持在 13000~15000 的区间水平。
宏观层面，主要有 2 个大的方面：首先，全球流动性宽松迎来终结，全球的任务转向控制通胀，对原油、天然气、煤炭等能源为核心的大宗商品的价格调控成为各国心照不宣的任务，所以物价有望回落；其次，全球经济复苏暂时告一段落，这一轮的大宗商品价格的上涨，一方面来源于全球供应链的错配以及供应端和物流端的“掉链子”式下滑，另一方面来自于全球货币宽松带来的超强的购买力；但是伴随供应链的修复和物流的缓解，内生经济增长动力不足，摒弃地产，鼓励高科技的发展需要时间，导致前面以地产为核心引擎高速发展的经济体不得不承担总需求下滑的阵痛，所以在 2022 年，整个宏观经济仍然是一个下行的趋势，当然也不排除经济太悲观导致的类似于上 08 年经济危机之后连续数轮 QE 刺激。
综上所述，对于明年电解铝行业的判断在于宏观悲观的大氛围下，供给端修复，需求端下行，成本端下行，整个价格预计弱势震荡下行。
2022年银河期货铝年报
