下游逐步迈入淡季库存成直接观察变量
【交易策略】
上周欧洲能源危机引发海外减产风波，配合国内还不错的需求，引发了价格的大幅反弹。目前英国天然气期货价格回落着上一轮平台整理，绝对价格仍然偏高，但是欧洲能源高价触发全球跨区域套利，能源货流的转向缓解短期压力位。国内而言，需求已经有明显的季节性走弱的迹象，除板带箔开工率维持高位外，其他均走弱，铝棒加工费重回低位，铝棒库存低位企稳。
基本面情况：需求端内部有分化，新能源汽车、包装用铝等板带箔需求很好，调研相关板块下游企业与去年类似，维持高负荷生产，但是型材相关企业明显走弱，季节性走弱。近期铝杆加工费，铝棒加工费明显下行，淡季邻近；成本端煤炭价格弱势，氧化铝阶段性触底，成本急跌的过程基本结束；供给端目前正在复产，元旦前西南地区复产超过30万吨，其他地区也有一定程度的修复，控能转向控碳后，水电用铝限制大幅减缓，煤炭价格回落后，火电利润修复；年底贸易环节去库存，现货情绪一般。
单边：欧洲能源事件逐步缓解，目前欧洲电解铝影响30万吨左右，但是当前处于淡季，且其他地区复产新投较多，事件结束后重返基本面逻辑。供应增加，成本下滑是确定的，需求是一个不确定的变量，核心在于地产能否如政策刺激的一样回暖成为分歧，所以核心的观察点在于库存这个高频的结论性数据，年底社库估计最低在80万吨左右，同比去年高约20万吨，从目前的状况来看，高利润已经透支了未来需求的旺盛的可能性，继续炒作不符合保供稳价的站位，更何况边际上都是趋向于利空的，目前并不支持铝价再高举高打；从大周期来看，需求强是短期季节性的，长期逻辑在于供应增成本降，长线保持空头思路不变，可保持一部分资金机动区间操作，一部分长线空单。
套利：现货大贴水，期现套利可适当参与，持续做carry策略；
期权：适当布局累沽期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据）
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
