1、国家统计局数据显示，1-10月份全国固定资产投资（不含农户）445823亿元，同比增长6.1%，环比增长7.8%，两年平均增长3.8%。分领域看工业投资同比增长11.4%。其中，采矿业投资增长5.0%，制造业投资增长14.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.4%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.0%。其中，水利管理业投资增长3.4%，公共设施管理业投资下降0.8%，道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降3.5%。全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1-10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。1-10月份，社会消费品零售总额358511亿元，同比增长14.9%，比2019年1—10月份增长8.1%。全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快0.4个百分点；比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点；环比增长0.39%。汽车234.4万辆，下降8.3%，其中，新能源汽车40.8万辆，增长127.9%；数据反映消费持续改善，制造业显示出较强的韧性，但地产下行的压力仍然持续存在。此外，10月份经济数据也受到疫情、洪涝、大规模限产、原材料价格高企等的冲击，在这些临时性因素消退的影响之下，后期国内经济数据有望得以修复。
2、统计局数据显示，10月十种有色金属526万吨，下降2.6%。中国电解铝产量313万吨，同比下降1.8%；1-10月中国电解铝产量3237万吨，同比增长6.5%。累计同比增速继续下行。政策方面，青海省发布今冬明春有序用电方案。广西、云南、江苏等多地区出台电价调整方案，高能耗企业交易电价不受电价浮动比例限制，可以上浮50%甚至更多。经济日报发文支持高能耗企业电价该涨的观点，坚定能源供应有保有压。电解铝企业作为能耗大户，我们判断供应端重启节奏缓慢，4季度产量大概率继续下降趋势，国内供应增长将至少延迟至明年2季度。
3、电解铝社会库存环比上周四增加1.6万吨至102.3万吨。小幅去库的趋势被打断，价格下跌叠加淡季来临，需求可能进一步承压，库存累积的程度加大。
4、海外方面，上周美国中西部地区贸易升水继续下降2.5美分/磅至29-31美分/磅，两周前这一数值为35。欧洲铝锭现货升水稳定在235-245美元/吨反应价格或许暗示已经接近底部预期。受益于镁和硅的供应改善，又受制于汽车行业需求仍然相对低迷，日本地区溢价从相对稳定。整体而言，维持汽车需求下降，以及季节性因素的推动之下，海外消费整体转向淡季预期的判断。
5、上海地区铝锭现货贴水收窄至60-20元/吨，观察换月以后现货市场表现。LME库存继续下降至96.8万吨，现货对3月合约贴水大幅收窄至2美元/吨之内，现货压力减轻。近期铝价外强内弱格局，进口亏损扩大。
6、总结：基本面上国内供应缩减趋势不改，前期被高价抑制的需求仍然有望阶段性释放，但程度受制于价格走势以及经济增长前景，海外供应缩减不确定性增加，需求季节性回落。观察现货库存顶部确立，维持窄幅区间波动18500-20000元/吨。
