基本面变化：
1.供应：
—电解铝前期停产产能尚未恢复，但国庆节后的新增减产不及预期，前期宣布全部停产的贵州，实际减产规模不足20%，煤价下跌后市场对新增产能扩大的预期明显降低。（偏空）
—海外油、气及电价维持高位，机构预计今冬难有缓解，海外供应收缩的风险仍存。（中性）
—煤价下跌后，国内各区域电力成本分化较大，国内电解铝产地电价分布在0.25-0.85元/度，吨铝的成本分布在1.4w-2.2w的区间，以1.9w的现货价格计算，约30%的产能处于亏损状态。
煤价下跌及供应改善逐渐传导后，部分区域的电力成本预计仍有下降空间，氧化铝价格也有松动的迹象，电解铝的目前的成本支撑不够牢固。但成本的下移不构成价格继续下跌的充分条件，电解铝供给侧的演绎，需要关注煤价下移向电解铝供应的传导，尤其需关注工业用电的实际改善情况以及产地对高耗能行业的行政限令的变化。（偏空）
2.消费：
—铝价及镁硅等辅料价格下跌后，下游消费得到提振，铝棒出库量持续走高，铝锭出库也有小幅回升，锭+棒库存总量基本稳定在115万吨，电解铝总库存继续抬升的空间不大。（利多）
3.期货结构及持仓：
—海外投资基金多头持仓下降，伦铝近远端月差均有回落。（偏空）
行情展望及策略：
铝价近两周以来遭遇两轮杀跌，煤价暴跌带来的供给端驱动减弱是第一层利空，随后黑色系建材表需的走弱，市场对地产链条商品的做空给铝价带来第二轮下跌。前期西北地区积压铝锭集中到货，造成铝锭库存快速上行，使得铝成为有色板块中前期做空需求的主要选择，但跌价后下游消费出现改善，继续累库的空间有限。后市来看，供应虽仍有扰动风险，但预期最黑暗的时期可能已经过去，叠加四季度消费总量层面缺乏亮点，多头情绪明显减弱。商品大跌后或有反弹，但对于沪铝的反弹强度不宜期待过高，价格趋势或以宽幅震荡为主。
2021年第45周宏源期货铝周报
