中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾：海外疫情后期需求复苏以及国内去库可持续性。
我们的观点：周四公布铝锭库存数据为97.9万吨，较上周四下降7.9万吨，去库幅度有所收窄。4月未锻造铝及铝材出口量为44.12万吨，环比和同比均表现下滑，但下滑幅度略不及市场预期，对于后市，出口订单的压力并未减小，此外中美贸易关系再起波澜，后期出口难以修复。供应端，冶炼利润的持续修复已经大大降低减产的意愿，同时复产和新投计划逐渐显现，云南、内蒙等地区近期将贡献产能增量，供应压力逐渐回升。当前成本开始反弹，氧化铝供需两端均有所支撑，但后期反弹高度受限于海外价格以及铝需求。短期订单赶工的影响仍在，替代废铝需求走弱，但旺季的因素依然支持需求表现较好，去库持续，因此铝价继续坚挺；但中期季节因素、积压订单因素等影响褪去后，供需重回过剩，铝价承压。
投资策略：单边观望，关注跨市正套。
风险提示：无
