锌：
现货方面，LME锌现货升水5.25美元/吨，前一交易日升水9.00美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于17280-17310元/吨， 0#锌普通对2月报升水10-20元/吨；市场延续前几日情况，成交清淡，下游暂未复工，市场现货升水报价失真。
库存方面，2月5日LME锌库存持平为49625吨。根据SMM，2月3日，国内锌锭库存16.63万吨，较上周五增加5.41 万吨。
观点：国内疫情逐步呈现向好局面，加之央行连续两日进行释放流动性操作，总共向市场投放1.7万亿元，市场避险情绪有所缓解，沪锌低位运行平稳，基本面利空并未进一步发酵，市场交易谨慎情绪延续。同时国内库存累积预期仍在不断兑现，加之中期锌价仍有下行空间，我们预计锌价上行空间有限，仍以空头思路对待。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：谨慎看空，逢反弹择机空头配置。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水28.00美元/吨，前一交易日贴水26.00美元/吨。根据SMM，上海、无锡及杭州市场主流成交价集中于13470-13490元/吨之间，较前一日价格上涨近50元/吨，现货维持在贴水120-贴100元吨之间。市场交投依旧清淡。
库存方面，2月3日LME铝库存增16600吨至1274500吨。根据我的有色，2月3日，国内铝锭社会库存较上周五增加16.9万吨至85.3万吨。
观点：外盘方面，需警惕LME库存报告伦铝增加16600吨，或将对伦铝的进一步上行形成抑制。国内方面，市场交投依旧清淡，中间商倾向于接货，但持货商出货不多，实际成交有限。少量备货不明显，市场清淡几无成交。整体来看，目前下游消费真空期，加之云南神火电价已经谈妥并于三月份正式运营，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，后期仍需关注累库幅度。
策略：单边：关注后期修复性做多机会。
跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：若铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
