锌：
现货方面，LME锌现货升水9.00美元/吨，前一交易日升水12.00美元/吨。根据SMM, 下游处于春假放假阶段，上海市场无散单报价，国内物流暂未完全恢复，并且各地交通存在管制，市场仅有少量普通锌锭对2002合约升水60元/吨左右。
库存方面，2月4日LME锌库存减150吨至49625吨。根据SMM，2月3日，国内锌锭库存16.63万吨，较上周五增加5.41 万吨。
观点：节后第二个交易日，疫情所带来的避险情绪以及下游延迟开工预期影响有所削弱，空头获利回吐，此外在LME低库存以及美国PMI数据好于预期的支撑下，锌价偏强运行。但由于国内库存累积预期仍在不断兑现，加之中期锌价仍有下行空间，我们预计锌价上行空间有限，仍以空头思路对待。现货方面，市场人气略有恢复，个别贸易商入市询价，但受下游尚未回归影响，基本是以先定价后提货模式进行操作，市场偶有报价，但均未成交，市场整体仍显平淡。总体来看，成交极为冷清。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：谨慎看空，逢反弹择机空头配置。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水26.00美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场主流成交价集中于13420-13440元/吨之间，较前一日价格回落超160元/吨，现货维持在贴水140-贴120元吨之间，杭州地区成交价在13450-13470元/吨之间。市场交投依旧清淡。
库存方面，2月3日LME铝库存减14575吨至1257950吨。根据我的有色，2月3日，国内铝锭社会库存较上周五增加16.9万吨至85.3万吨。
观点：盘面来看，外盘金属全线飘红，但更多是前期悲观氛围有所缓解的结果，伦铝低位虽有小幅回弹，但考虑到美元近期走势较强且市场交易情绪并未完全好转。现货市场方面，交投依旧清淡，因现货价格持续回落，且贴水有所扩大，中间商接货热情较高，但因疫情当前且部分仓库尚未开工，需要10号之后才会提货，持货商出货意愿受到抑制，买卖双方成交稀少。少量下游开始有备货迹象，但整体接货量不甚明显。目前下游消费真空期，加之云南神火电价已经谈妥并于三月份正式运营，在疫情避险情绪影响下，预计铝价难以维持高位。高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估2月份铝库存将出现持续累积，后期仍需关注累库幅度。
策略：单边：短期谨慎偏空，不建议追空，关注后期修复性做多机会。
跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：若铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
