【行情回顾】：
★上周伦铝开盘价1767.5美元/吨，最高价1805美元/吨，最低价1761.5美元/吨，收盘价1801美元/吨，较前一周上涨2.07%或36.5美元/吨。
★沪铝主力合约开盘价13945元/吨，最高价14245元/吨，最低价13875元/吨，收盘价14175元/吨，较前一周上涨1.65%或230元/吨。
【基本面逻辑】：
★宏观方面：中美就第一阶段协议达成共识，中美元首通话表态保持沟通，尽快落实协议。宏观利好下市场风险情绪修复，美股刷新历史新高，有色整体偏强运行。
★氧化铝：上周海德鲁一座输电塔翻倒，导致巴西铝土矿的电力供应中断暂时停产，并将在5-10天内恢复正常供电，海德鲁Alunorte氧化铝炼厂的产能暂时将降至50%-70%。澳铝FOB价格持续在278.5美元/吨，在国内氧化铝下跌之后氧化铝进口窗口接近关闭，但前期签单仍将继续流入。上周氧化铝价格继续回落30元至年内新低2400元/吨附近。国产矿石价格坚挺，氧化铝行业平均成本2480元/吨附近，北方氧化铝产能已陷入现金亏损局面，年末氧化铝厂还贷等因素使得减产意愿不强，后续规模减产将会止住价格颓势。供应端来看，交口信发暂无复产消息，靖西天桂试生产，国电投遵义继续推迟，部分氧化铝厂继续推进进口矿技改。需求方面，近期电解铝产量缓慢增长，氧化铝需求增量有限。考虑到进口压力以及目前氧化铝减产产能供应弹性较大，市场整体过剩难改，惯性下跌尚未结束，减产的传导还需要一定时间来实现。
★电解铝：成本端来看，随着氧化铝及阳极价格跌至年内低点，电解铝完全平均成本回落至12800元/吨以下，铝厂平均利润已超过1500元/吨，高利润下铝厂保值将增加压制价格。供应方面，青海百河、青海西部水电、新疆信发复产产能以及固阳二期25万吨缓慢投产中，四川广元25万吨新产能11月底已经通电。采暖季仅河南地区少量减产。百川资讯数据显示，11月中国电解铝产量291.8万吨，日均产量9.73万吨环比增加0.16万吨，预计12月日均产量将继续小幅增加，产量处于缓慢爬坡状态，压力将逐渐体现。需求方面，11月未锻轧铝及铝材出口量45.2万吨，环比回升2.1万吨，但同比大降15.7%，年内累计出口量将出现明显负增长。
内销方面，汽车、电力难现亮点，房地产韧性较强，竣工同比降幅持续收窄，竣工回归逻辑开始兑现，将成为2020年主要的消费增长点。总体来看，市场供应缓慢增加，去库节奏在年末预计放缓，叠加成本下行，中期沪铝承压观点不变。短期来看，受季节性因素影响，近期运输出现一定问题导致入库减少，春节较早使得需求有所前置，出库依然稳定。上周铝锭社会库存继续下降至60万吨，上期所库存降至19.38万吨，仓单库存仅4.87万吨。大户现货市场收货及期货增仓使得价格被拉涨，市场流通货源偏紧及长单交货压力下，现货升水高达160元以上，短期沪铝或将维持一定强度。
【策略建议】：
超预期去库以及现货偏紧支撑铝价维持震荡偏强走势，但中期铝价承压观点不变，铝价存在回落风险。建议积极开展保值操作锁定利润，投机性空头等待布局机会
2019年12月24日国投安信期货铝周报
