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2018年度投资报告丨铝·相信供改初心，坚定价值驱动

2017年铝行业成为供给侧改革重点，行业先后经历了违规产能清理和“2+26”城市供暖季错峰生产措施。供改政策调动着市场情绪，市场对供改先由怀疑变为政策的追捧，最终因政策执行低于预期，市场转为消极，视线最终回归基本矛盾本身。下游消费，铝材出口得到修复，轨道交通基建对原铝需求仍然强劲。房地产虽有限购政策但实际建设开工未受较大影响。

2017-12-21 09:05:59 铝成本铝价预测铝供应

揭秘广东铝库存快速下降之谜

12月之后广东地区铝锭库存加速下滑至当前34万吨附近，自11月中旬的年内最高峰值44.2万吨下降超10万吨，相比全国其他消费地的去库存迟缓表现而言着实亮眼（如下图所示）。经我们了解，主要由以下原因造成：一．铝锭到货量大幅减少，自11月下旬开始，广东铝锭到货量由之前每周5万吨附近大幅减少至不足3万吨，究其原因，一方面铁路运费上调后由于运距更远，西北铝锭发运至广东地区相较于华东地区成本提升更

2017-12-20 13:37:05 广东铝库存铝锭到货量环保限产

周二，沪铝主力合约早间开于14510元/吨，开盘后沪铝减仓下行，期间空头尝试入场增多，低位一度触及14430元/吨，但盘末空平使沪铝修复部分跌势收于14480元/吨，沪铝指数持仓量减少9438手至849134手，目前多空均表现较为谨慎，短期维持震荡观点，继续关注资金对于14500元/吨整数关口的争夺，但考虑到收盘后市场流出一些消息，建议投资者暂时观望。外盘方面，伦铝早间开于2074美元/吨，亚盘时

2017-12-20 09:53:00 电解铝氧化铝铝价走势

2018年中国铝合金车轮行业发展现状分析及未来发展前景预测

核心提示：（一）汽车车轮行业发展概况1、汽车车轮简介车轮是汽车行驶系统中的重要部件之一，由于车轮是高速回转运动的零件，承受着车辆的垂直负荷、横向力、驱动（制动）扭矩及车辆在行驶过程中所产生的各种应力，因此要求其尺寸精度高，不平衡量小

2017-12-20 08:43:02 铝合金车轮中信戴卡万丰奥威

铝价偏弱振荡运行

一方面，市场对高成本铝厂被动大幅减产预期减弱，铝价成本支撑弱化。另一方面，随着下游需求下滑，预计12月铝锭库存易增难减。综合来看，短期基本面难言好转，预计铝价将维持振荡偏弱运行格局。上周五，铝价一改颓势，延续反弹格局。但由于12月仍有新产能投放，且在环保压力下，现货消费动力不足，高库存仍令铝价持续承压。采暖季去产能不及预期7月24日，山东省发改委等十部委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行

2017-12-20 08:36:54 铝价电解铝氧化铝铝土矿

铝：流动性好转将有技术性上涨

对于铝这种可贸易品，它的限产与黑色系列有本质的不同。它如果维持较高价格导致进口有利润，那么国际势必有大量铝进口，进而对价格造成打压。然而，环保的减产作用下铝价也有阶段性的底部支撑。我们的核心观点：铝价中期跌势还未结束；底部探明还需要市场博弈。但近期随着流动性好转以及周边走好，铝将现技术性反弹。我们的逻辑：1、市场资金比前期宽松。自十一月以来的市场资金紧张的局面，我们预计在一系列维稳措施下将有所缓解

2017-12-19 15:31:27 铝锭电解铝铝价

摩根大通短期看跌铝价中国防控空气污染的举措影响需求

摩根大通转变态度，短期看淡铝价，有迹象显示中国政府为了应对冬季空气污染采取的节能减排措施，导致需求放缓。摩根大通分析师Natasha Kaneva和Gregory C Shearer在周一发送的一份报告中指出，中国在冬季关停过剩产能和减产的举措为铝行业带来了“独特的一年”。这些措施帮助消化了过剩供给，并助推了伦敦金属交易所铝价今年上涨了22%。为了保障空气质量在重工业开展的

2017-12-19 09:37:40 铝价产能铝行业减产

废铝价格维持低位短期内价格弱势震荡走势运行

本周长江现货铝价格小幅下跌，本周均价为13950元/吨。废铝市场价格呈现小幅下跌。薄合金门窗料均价为10200元/吨，环比上周下跌2.67%，门窗料上周均价为10480元/吨。铝亮线均价为13950元/吨，铝亮线环比上周下跌1.65%，上周均价为14184元/吨。本周废铝价格继续延续下跌模式，但下跌幅度有所减缓。本周主要影响废铝波动的主要因素有：首先，中国未锻造铝和铝产品出口11月反弹，结束之前

2017-12-19 08:54:56 废铝未锻造铝长江铝价铝锭

铝市：市场需求继续好转，铝锭现货贴水大幅缩窄

1、国内现货价格及成交升贴水变化　　本周现货成交有所好转。周内伴随着价格企稳回升，一是下游新增订单有所好转，需求略微增加，二是下游看涨后市备货意愿较为强烈，三是铝棒加工费大幅上涨之后，部分下游对铝锭需求上升。加上部分中间商囤货待涨，市场成交较为活跃，现货成交价/期货贴水明显收窄——周内广东现货成交价/当月贴水从上周的80-130元骤然收窄至20-40元水平；而华东地区现货/当月贴水从上周的12

2017-12-18 13:38:27 铝锭现货铝棒库存

李旬：2018年政策风险依旧存在铝价波动加大

2017年12月15日，2018年大宗商品市场高峰论坛暨“我的钢铁”年会于上海跨国采购会展中心隆重召开。本届年会将会举行三天，主题是“新周期，新机遇，新格局”。17日，大会同期活动——“2018年中国有色金属产业链高峰论坛暨‘我的有色及我的不锈钢’年会：“环保·供给

2017-12-18 09:18:13 氧化铝铝棒铝价铝型材反倾销反补贴

库存压制铝价铝业板块难乐观

铝是2017年有色金属中受供给侧改革影响最为深远的品种，在政策市预期与基本面的矛盾中，电解铝板块表现十分抢眼。而下半年由于山东地区限产执行不及市场之前强烈的预期，加之下游消费疲软，电解铝库存仍在持续累积，以及成本重心的下移，使得电解铝板块自今年9月以来整体表现欠佳。今年7月24日，山东省发改委等十部委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，方案中明确指出魏桥集团5条生产线共计268万

2017-12-18 08:48:42 氧化铝电解铝铝价采暖季限产铝库存

氧化铝：频繁做空做市报价分歧加大

本周氧化铝市场独家交易频繁，实际成交价格显著下滑，但对调整幅度的分歧正逐渐加大。本周五阿拉丁（Aladdiny）综合报国产现货氧化铝价格2900-3000元/吨，周均价环比下滑8.5%；国产现货加权价格2940.7元/吨，周均价环比下降7.9%。　　图表 1 国产现货氧化铝加权价格走势　　数据来源：阿拉丁 (ALD)　　表格 1 分地区氧化铝价格走势表　　数据来源：阿拉丁 (ALD)　　做市价格连

2017-12-15 17:01:36 氧化铝价格发祥铝业玉隆铝业

中国铝深加工产业发展趋势及所面临的问题

2016年我国铝加工材实际产量在3300万吨左右，较2015年增加10%，按照工信部有色金属工业发展“十三五规划”，到2020年铝材产量将达4000万吨，2016-2020年铝材产量的平均复合增长率将保持在5.92%，为此中国已成为名副其实的铝加工大国，按照国家制造业2025规划发展要求，我国铝加工行业与其它行业一样面临供给侧改变，产品结构调整、产业优化升级的问题，大规格、

2017-12-15 15:51:55 铝加工铝合金建筑模板铝材产量

结构改变根本仍在供应铝价短期压力大于支撑

大跌之后现分歧铝价横盘震荡本周国内铝价呈现震荡行情，铝价自高位快速重回7月份水平，其原因无非是市场发现经过政策改革后的铝市场过剩结构仍然没有改变，库存继续保持在历史高位，供应缩减的同时消费也呈现下降趋势。而在全行业陷入全部亏损的境地之时，市场对铝价的分歧较大，期货持仓增至92万手，分歧更多是对价格距离底部空间的观点不一，而铝价的短期压力与中长期向好趋势转换的时间点出现的时间也是主要矛盾，铝价在震

2017-12-15 15:42:22 氧化铝电解铝铝价铝库存冬季限产

电解铝安全边际测算

商品价格低位支撑以及影响安全边际的直接指标即为生产成本，当行业80%企业面临亏损的情况下，将会自发开始限产价格得以支撑。影响电解铝生产成本的主要因素包括：氧化铝、电费、阳极、氟化铝等，以下我们从各原材料方面分析电解铝生产成本。生产1吨电解铝需要约1.93吨氧化铝，从目前成本架构上看，氧化铝占电解铝生产成本的44.3%。目前氧化铝三网报价均价约3000元/吨，而现货市场采购询价2

2017-12-15 10:44:29 电解铝成本氧化铝铝价

分析人士：有色金属基本面或现趋势性改善

今年以来，去产能和环保限产对国内有色金属市场影响较大。14日，在招商期货2018年度投资策略会有色专场上，市场人士对有色金属走势进行了总结和展望。　　国电投高级分析师孙蕾认为，今年铝市场是政策预期与现实博弈的一年，环保限产主题贯穿全年。整体来看，2017年电解铝产能呈现先增后降的趋势，铝消费先强后弱，全年供应明显过剩，库存处于高位。　　对于2018年的铝需求，她表示，由于电网等领域的投资预期偏弱，

2017-12-15 10:19:40 有色金属铝产能

高盛看好2018年大宗商品投资

高盛在12月11日发布的一份报告中预测，2018年大宗商品行业回报率有望达到10%。认为需求面将更加强劲，从长期来看，大宗商品将带来比其他资产更好的回报。值得强调的是，受油价驱动，高盛预计2018年能源类资产有望获得15%的回报。临近年末，之前表现优异的大宗商品板块普遍迎来一波回调，但高盛依然看好2018年大宗商品再通胀投资逻辑，维持“增持”评级，并预计未来12个月收益有望

2017-12-14 10:13:48 大宗商品铝供应铜供应

2018铝价看点：一季度还将延续供应偏紧格局

2017年铝市场走势回顾2017年伊始，沪铝结束了2016年底的大起大落开始了稳步上涨。供给侧结构性改革在有色行业尤其是电解铝行业开始落地生根，但是下游的需求不济，给铝价带来了6个月的横盘。在这期间，库存却在不断累积。2017年，铝的下游需求并无太大亮点。房地产行业的偃旗息鼓以及汽车制造业的不温不火都没能给铝材需求带来大规模的增量。供给侧结构性改革为早已长期过剩的电解铝行业开始了“瘦身

2017-12-14 08:40:24 铝土矿氧化铝电解铝铝价走势铝材铝合金

电解铝持续高位，短期内铝价维持弱势

进入11月之后，受氧化铝价格回落以及采暖季限产大幅不及预期影响，国内铝价显著回落，跌幅超过10%。由于铝锭库存持续高位、电解铝市场供需双弱、氧化铝价格易跌难涨，我们认为铝价仍将维持振荡偏弱格局。限产影响有限采暖季来临之前，市场预期采暖季氧化铝关停产能900.5万吨，电解铝关停产能339万吨，其中接近一半的氧化铝与电解铝应关停产能隶属于魏桥集团。然而采暖季开始之后，滨州市采暖季错峰生产方案中涉及魏桥

2017-12-13 15:30:09 氧化铝价格铝材电解铝铝锭库存

基本面压制，铝价黎明仍在远方

今年铝价在环保限产和违规产能关停的利好刺激下，走出了一波迅速上涨行情，高点突破了17000元/吨，创下了2011年8月之后的新高。之后一方面是山东地区减产幅度不及之前预期，另一方面是减产完成之后基本面的表现没有改善，从而使得价格开始往基本面靠拢，在经过连续下跌后，铝价已经回到了年初行情启动时的水平。　　1　　铝产量已经到达了几年内的最低值　　在供应端，电解铝产量在10-11月将达到了未来几年的底部

2017-12-13 08:30:18 铝价下跌山东铝减产铝产量沪铝持仓

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