从近期氧化铝价格来看，处于高位震荡状态，上游铝土矿价格较为稳定，下游电解铝盘面近期也表现强劲，加之云南电解铝复产在即，氧化铝价格表现出较强韧性。
根据海关数据，2024年1月中国共进口铝土矿1320.19万吨，环比增加11.24%，同比增加7.15%，单月铝土矿进口量达到历史新高；2月中国共进口铝土矿1127.75万吨，环比减少14.58%，同比增加0.53%。
其中，2024年1-2月中国自几内亚合计进口铝土矿1817.61万吨，占1-2月进口总量的74.25%，倒推至发运时间，1-2月自几内亚进口的铝土矿发运时间预计在11月中旬至1月中旬，从进口数据角度看，2023年12月18日发生的几内亚油库爆炸事件对铝土矿在此阶段的发运并未造成较大影响。1月自澳大利亚进口347.59万吨，2月自澳大利亚进口铝土矿201.06万吨，环比减少42.15%，主要是澳大利亚进入雨季，对生产发运造成一定影响。
从铝土矿价格走势来看，国产铝土矿价格表现坚挺，稳中有涨，其中山西和河南两地低品位矿价已涨至520元/吨附近，广西和贵州两地低品位矿价也涨至300-350元/吨，相对去年均上涨约50元/吨，上升幅度较大；进口铝土矿价格从去年9月份以来也是处于上涨状态，近期表现平稳，其中几内亚铝矿CIF均价涨至71美元/吨附近，澳洲铝矿在55美元/吨附近。
从国内港口铝土矿到港量数据来看，春节前铝土矿到港量呈现明显下降趋势，从历史相对高点360万吨附近回落到较低位置230万吨，但春节后该数据出现大幅反弹，当前到港量基本回到节前水平，即从港口数据来看，剔除春节长假因素，铝土矿进口量尚在历史正常水平；从铝土矿主要出口国港口出口数据来看，几内亚港口出口量处于正常出口量区间的上沿水平，接近250万吨，前期几内亚能源事件对铝土矿的影响几乎为零；而澳大利亚港口出口量在1月份出现明显下滑，自2月份以来大幅反弹，现已回到正常水平，当前港口出口量在113.5万吨附近，相较12月底的高点126万吨已较为接近。
从上述数据来看，短期内矿价较为坚挺，进口表现正常，且以长单供应为主，主要影响因素在于国产矿上面，去年四季度国内出于环保目的，矿山限产停产，国产矿供给偏紧。从地方矿反馈来看，河南和山西地区矿山尚未有明确的复产预期，晋豫国产矿供应持续偏紧，黔桂地区铝土矿供需矛盾不明显。
从国内氧化铝价格和西澳FOB价格走势来看，国外氧化铝价格2月份以来小幅下降，而国内虽然在3月份也出现了小幅回调，但整体较国外更为稳定，这也使得内外价差走阔；从另外一个图，即进口盈利水平来看，自去年9月份开始，氧化铝进口基本处于盈利状态，进口窗口持续打开。
从海关总署得到的氧化铝进口数据来看，我国2024年2月氧化铝净进口量为15.22万吨，同比增长120.29%，1-2月累计净进口36.35万吨，同比增长162.58%。
总之，在国内产能受限的情况下，氧化铝进口将会是国内需求的重要补充，也将是短期供需平衡的重要影响因素。
从氧化铝港口库存来看，自去年8月份以来，处于持续增加的状态，即海外货源持续流入；但从绝对值来看，当前国内氧化铝港口库存仍处于历史同期较低水平。
从国家统计局公布的电解铝产量数据来看，我国2024年1-2月电解铝产量累计值为709.6万吨，同比增长5.5%。云南2024年首批复产基本落地，省内释放80万千瓦负荷电力，用于电解铝行业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，虽然云南等地区仍处于干旱的枯水期，但目前省内的外送电力有所下降叠加省内风、光等其他电力同比有增量，预计此次的52万吨的复产将能在4月中旬前完成。
同时，据产业消息，内蒙古华云三期42万吨电解铝项目建设正在稳步推进，如今建设完成度已达约75%，首台电解槽拟5月15日通电启动。
立足当下，对于氧化铝上下游来说，上游铝土矿国内偏紧，进口较为稳定且依赖度较大，矿价稳定向上给予氧化铝一定的成本支撑；下游电解铝产量有边际改善预期，云南虽仍处于枯水季，但水库水位高于往年，风电光电也同比增长可观，再加上外输同比减少，可用于工业生产的电力增加，因此电解铝复产也已在计划当中，对于氧化铝的需求出现边际改善。简言之，对于氧化铝价格，主观认为下方空间有限，大概率维持高位震荡且重心会继续往上，重点关注国内矿山产能恢复时间、进口量及西南电解铝复产节奏。（正信期货）
