进入9月后，在传统消费旺季及国内政策利好因素的提振下，市场信心提升，需求预期向好，加上低仓单库存支撑，推动沪铝主力重心明显抬升，期价最高上冲至19585元/吨，虽未能上破2万关口，但走势较此前明显好转，近两周整体多维持在19200元/吨上方高位震荡。目前金九已进入尾声，下游需求表现如何，后续铝价走势又将如何演绎？
地产恢复仍需时间 旺季铝需求表现一般
从8月份情况看，中国宏观经济数据继续好转，工业增加值和社会零售消费同比增速加快并超过市场预期，但城镇固定资产投资放慢且弱于预期。制造业中工业装备、汽车、半导体等产业和产品增量上升。投资需求略超季节性上升，受到基建投资和制造业投资带动，地产投资维持低位反弹不明显。
今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，一季度，房地产市场有所改善，但受到多重因素影响，二季度以来，房地产市场销售和开发建设整体呈现下行态势。7月下旬，中央政治局会议明确指出，“要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。之后，国内利好政策不断，尤其是在房地产领域，利好政策频出，首套房贷款、“认房不认贷”，另外央行宣布降低首付比例和房贷利率下限，并首次降低存量首套房贷利率，让政策惠及更多人群，支持居民刚性、改善性住房需求。
不过，目前房地产市场还处在调整阶段，趋势上看无明显改善迹象。从8月份公布的数据来看，市场销售和房地产投资仍在下降，前8个月，商品房销售面积下降7.1%，商品房销售额下降3.2%。从投资来看，前8个月，房地产开发投资同比下降8.8%，降幅略有扩大。新屋开工面积跌幅收窄，房屋施工面积存量跌幅扩大，房屋竣工面积增速减慢。待售房屋面积和房屋销售面积变动不大，分别维持大幅正增长和大幅负增长态势。不过，国内房地产方面利好政策频出，有利于提振市场信心，改善房企经营预期。随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，经济恢复向好，下阶段，房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善。
虽然政策力度较强带动下游各版块预期向好，但具体从铝下游需求表现来看，到目前为止，今年下游需求表现相对一般。3月份下旬至今，整个铝市场经历了近半年的弱势整理的过程，据悉，大部分铝加工企业在5-6月份经历濒临亏损，甚至长期亏损的一个局面。进入金九后，虽然在政策利好需求预期向好提振下，铝价已经站立19000以上，但是金九下游消费企稳回升，旺季特征暂不明显，下游加工企业订单增量有限，消费端难有大幅波动，铝加工企业销售压力剧增，当前地产行业恢复缓慢，市场预期依旧悲观。光伏，汽车行业虽表现亮眼，但依旧难以弥补地产行业带来的订单缺口，其对生产设备、技术、工艺的高要求，高标准也让不少中小企业望而却步。
国内供应端炼厂生产情况维稳 进口货源增加
云南地区主流生产企业复产工作基本完成，部分新增产能转移项目投产推进，除山东地区有转移产能的减产之外，国内其他地区铝厂运行基本持稳，8月中国电解铝产量环比增加，国家统计局发布报告显示，中国8月原铝（电解铝）产量为360万吨，同比增长3.1%。9月份国内电解铝供应端增速收窄，云南已复产企业正常运行，四川暂无复产计划，国内在增产的项目主要是山东转往云南的少量产能投产，目前国内供应端暂无较大新增产能出现，国内供应端炼厂生产情况基本维稳。从成本来看，氧化铝价格缓慢上行，成本趋于上行，但电解铝行业利润较高，成本影响有限。不过需要注意的是，未来进入枯水期，或将对产量造成影响，预计产量易减难增，关注进入枯水期后国内供应变化情况。
随着沪伦比值的大幅走高，进口盈利持续走强，Mysteel统计显示，8月初开始，现货价铝锭进口窗口持续打开，而9月至今现货铝进口利润均值已达595元/吨，折算期货主力合约进口利润也达到301元/吨水平，后续或将有进口铝锭流入国内，短期供应仍有增加预期。据海关数据显示，中国8月进口原铝153,287.39吨，环比增31.54%，同比大增210.75%。
铝锭社库进入弱累库阶段 上期所低仓单局面延续
虽然进入传统消费旺季阶段，需求较前期有一定好转，但消费端难有大幅波动，铝加工企业销售压力剧增，成品销售不出，铝锭社库自八月中旬后，开启新一轮的累库，一个多月来，累库幅度相对有限，近期社库出现小幅回落，据Mysteel统计显示，截止9月25日，中国主要市场电解铝库存为49.9万吨，较上周四库存减少0.7万吨，较上周一库存减少1万吨。目前社库仍处于相对较低水平，对铝价下方有一定支撑，后续随着铝水比例下降及假期等原因的影响或有累库预期。
另外，自3月下旬以来，上期所铝仓单进入下行之路，近两个月仓单不断下探低位，目前上期所铝仓单处于低位，对铝价走势也有一定支撑。
整体来看，在传统旺季及利好政策共同提振下，市场对需求好转预期较强，提振铝价走高，此外，目前低仓单库存仍是核心问题，铝价下方支撑较为坚挺。不过，从九月份铝下游表现来看，需求旺季特征并不明显，且虽然光伏等行业表现较为强势，但地产行业拐点或仍未出现，或将维持偏弱态势，银十下游铝需求或难以出现较为明显的改善，对铝价提振有限。不过，国内政策提振经济信心坚决，若数据出现好转，则市场信心受到提振；若数据不佳，则可能又有年末政策出台托举信心。
