期货日报7月14日报道：可以看到，在有色板块一片“涨声”中，电解铝期货价格亦有所反弹，但氧化铝期货不为所动，并且近期价格下行明显。对此，国投安信期货有色金属高级研究员刘冬博告诉记者，近期电解铝价格受宏观因素影响明显，氧化铝则基于供需成本逻辑定价，并且近几年两者间定价关联性显著降低。
刘培洋表示，氧化铝期货自上市以来，其价格基本围绕成本一线运行，前期铝土矿市场紧张支撑氧化铝价格走强，但反弹到一定位置后又要面临行业产能过剩带来的压力。而电解铝期货价格近期的反弹，更多是来自有色金属板块对宏观市场利好的反应，基本面对其影响较弱，因此氧化铝和电解铝走势的关联性较低。
中信建投期货铝研究员王贤伟指出，氧化铝期货价格在上市之初由于挂牌价偏低，存在一定套利空间，上市后随着基本面的持续改善，价格出现一路走高，最高时相对现货价格小幅升水。但从氧化铝市场的基本面来看，短期处于供需紧平衡状态，长期处于供应小幅过剩状态，因此在价格反弹到一定高度之后，不乏存在一些低成本企业在盘面选择卖出套保，导致氧化铝价格小幅回落。但后期预计氧化铝价格继续下行的空间不大。
刘冬博指出，近期氧化铝南北方现货价格均表现上涨，主要是云南电解铝大规模复产以及北方矿石偏紧带来的阶段性供需错配。而氧化铝期货的首个合约2311距离交割日较远，上市初期产业客户参与度还未起来，期现结合尚未完全形成，远期价格缺少明确的逻辑推动，振荡行情仍是主旋律。
“短期来看，氧化铝现货价格偏强，期货价格存在一定反弹空间。但在产能刚性过剩、产量灵活调节的大背景下，氧化铝期货不具备大幅上涨的基础。”他预计氧化铝期货价格依旧围绕成本端运行，其中北方地区的高成本产能价格，即2850元/吨-2900元/吨，在理论上构成氧化铝期货价格的波动上限，而氧化铝的成本要素——烧碱和煤炭价格后期仍有向下空间，如果这些高成本产能进入持续盈利状态，则存在趋势做空机会，否则以近期振荡区间内高抛低吸对待。
看向电解铝市场，中辉期货有色研发总监侯亚辉表示，近期电解铝期货的反弹，一方面主要受到宏观情绪改善影响，另一方面则是基本面的新扰动。尽管前期影响比较大的因素——云南地区的电解铝企业随着丰水期到来稳步复产，目前已经被盘面消化得差不多了，但是近期市场开始担忧四川地区限电引发的减产预期。
“近日四川地区水电出力不畅，市场担忧后期该地电解铝减产规模或进一步扩大，这一新的因素一定程度上也助推了电解铝价格本轮的反弹，同时也抑制了氧化铝期货盘面。”在他看来，短期四川地区电解铝减产规模仍存不确定性。而从中期来看，电解铝供应修复预期强，铝锭已开始逐渐累库，冶炼高利润难以持续，预计电解铝后市价格仍将承压。
刘冬博表示，四川近期传出限电消息虽然潜在影响有限，但去年电解铝产能全停的先例在前，这在一定程度上引发了市场的担忧情绪，叠加低库存状态下可交割货源偏紧，造成目前电解铝虚实比处于近年高位水平，现货高升水以及较深的Back结构对空头较为不利，因此在基本面边际弱化下，沪铝价格仍体现了较强的韧性。
展望电解铝后市表现，他表示一方面美联储加息存在较强不确定性，市场对政策转向预期与美联储“鹰派”表态存在明显分歧，不排除后续预期修正带来的市场回调压力。看向产业方面，目前云南地区电解铝复产已超百万吨，明显快于市场普遍预期，南方降水充裕电力隐忧减弱。随着传统需求淡季来临，铝下游开工持续回落，铝水比例下降、铸锭量增加已经开始体现在库存结构上。库存拐点已经基本确认，三季度云南产量释放后电解铝累库压力不低，供需逆转后较高的冶炼利润有收窄可能。因此他认为，沪铝此轮反弹上方存在压力，铝价中期振荡趋势中仍存在向下空间。
王贤伟指出，其实在氧化铝期货上市之后，跟电解铝价格的关联性是有所提升的，当宏观处于上行趋势时，往往表现出正相关关系。当宏观处于下行周期，而冶炼环节利润偏高时，冶炼企业有卖出电解铝、买入氧化铝锁定利润的冲动，此时将表现出一定的负相关关系。在他看来，后续电解铝供应端将持续改善，而需求端表现偏弱，库存拐点已经出现，后续将进入累库周期，压制电解铝价格的反弹高度。而氧化铝价格继续下跌的空间有限，后续若电解铝和氧化铝价差进一步扩大，冶炼企业可考虑进行卖出电解铝、买入氧化铝的操作。
