纵观今年全年，今年现货/期货基本处于贴水格局，且贴水幅度时候处于较高水平，临近交割现货难以向期货当月合约回归的现象屡见不鲜。年内表现最好的是5-6月份——广东期现价差一度出现小幅升水的现象，而华东现货成交价也基本能在临近交割期向期货当月回归。主要源于5-6月份比价偏低，出口订单充足，且国内需求较为，部分下游企业看涨后市价格积极备货，加上远月间价差较大，中间商持货积极性较高，现货市场需求良好，支撑现货出现小幅升水。不过7-8月份起，随着铝价快速上涨，比价走高，出口及国内需求纷纷走弱，下游加工企业开工明显下滑，库存走高，现货市场供应过剩逐步显现，现货/当月贴水逐渐扩大，即便在广东，现货对当月升水也较为罕见。而随着年底的临近，此前持有大量保值现货的贸易商更是积极出货变现，进一步打压现货价格。
注：期货当月价格选取上午10:15分当月实时期货盘面价
现货/当月长期贴水的局面最根本的原因在于供应过剩。2017年我们预计电解铝消费量约为3570万吨，但反观供应，今年年初以来运行产能基本都维持在3600万吨以上，市场处于绝对过剩的状态，库存常年处于110万吨以上，现货供应压力巨大，加上去产能及错峰生产政策令资金疯狂推高铝价，尽管部分产能得以减产停产，但同时也刺激大量的新增及复产产能，新增及复产产能并不比因违规而停产的产能少，市场长期处于过剩状态。
此外，国内现货供应充裕也令南储/长江两地价差维持窄区间波动。截至11月下旬，南储均价仅比长江均价高59元，为近年来最窄价差。究其原因广东现货供应充裕，打压现货价格，两地价差难以拉开。后期随着西南地区是电解铝产能增长的重点区域，明年西南地区供应量大幅增加，不排除两地价差进一步收窄的可能性。
2018年仍有大量的新增产能，或许因为盈利不佳投产会有所延迟，但如若山东未严格按照合规产能进行错峰生产，预计2018年供应量仍将维持充裕甚至略微过剩的局面，现货库存难以大幅下降，明年现货库存仍将以维持高位震荡为主，现货成交价/当月难以出现大幅升水的行情。 （易树良）
