2月26日-28日，中粮期货工业品赴新疆调研走访了几家大型铝厂，新疆作为我国第二大电解铝生产大省，产能占全国比重达16%以上。我们这次走访的几家铝厂总体产能占比超过了新疆地区的50%。本次调研重点了解了目前开工、销售、成本利润等情况，并与铝厂相关人员共同交流讨论了铝市场后市观点，在调研交流中，铝企对后市观点普遍比较悲观，其中主要考虑的几个因素有经济下行压力、中美贸易争端后续影响、铝下游需求不振、供应偏宽松等几个因素为主。具体如下：
冶炼厂A
产能：125万吨，目前满产状态。销售以铝锭为主，销售区域主要面向河南市场和华东、华南地区，长单销售占80%左右，其它零散销售，一部分会作为融资。目前厂内基本上没有库存，仅有100吨左右的轮转库存。节后开工尚可，贸易商有抬价情况。
销售价格：河南地区长江贴60-70元/吨、华南地区以南储均价为准（含运费）；氧化铝以长单采购为主，广西、越南边境的氧化铝厂一期已经建成，后期二、三期将会上马，最终达到自给自足，但能否使成本下降，这点存疑。
成本利润：自备电能满足80%产能，其余利用网电；煤炭采购价200/吨左右，无需缴纳过网费，总体电价成本在1毛6/度，包含运费含税成本在12000元/吨左右。按目前价格可以实现盈利。
观点：对后市价格比较悲观，氧化铝增产，需求未知，年内如果是先抑后扬的结构会更舒服一点，现在上涨后期压力大。
冶炼厂B
产能：45万吨左右，满产状态，后续南山可能会转移部分指标。基本没有库存，销售以各家贸易商到厂自提为主。
销售价格：长江贴630-670元/吨（不含运费）。
成本利润： 与冶炼厂A的差异主要体现在过网费、补贴方面，综合计算后，铝电费支出较冶炼厂A高800元/吨左右，整体含税成本在13000元/吨左右，现在处于微亏格局。
观点：相较其他几家乐观，相信国家的刺激政策，认为年内价格有冲上14500元/吨的机会。
冶炼厂C
产能：82万吨，目前满产状态，销售以到厂自提为主；周边逐步形成铝棒，铝板等粗加工工厂，铝水供应，少量铝锭和铝棒发往华东地区由上海东希销售，目前基本没有库存。
销售价格：长江贴600-650元/吨（不含运费）。
成本利润：生产成本比冶炼厂A低，自备电、碳素完全自给自足，电费1毛4/度左右；但由于违规产能折旧和过网费和基金，整体成本与冶炼厂B类似；若抛开折旧等因素，实际能产生正现金流。
观点：偏中性，认为年内铝价在13500元/吨左右震荡，下方有各项政策支撑很难破13200元/吨，但上方空间有限。今年周边下游开工的热情感觉较前两年强，由于新疆这两年运力的改善，往年由运力紧张造成的新疆行情后期很难出现。
冶炼厂D
产能：80万吨，目前满产状态，销售以河南等地为主，汽运近期有所滞缓，库存目前有5000吨左右。
销售价格：长江贴600元/吨左右（不含运费）。
成本利润：完税成本13000元/吨左右，碳素自给自足，电费2毛/度左右，氧化铝采购，运费600元/吨左右；其中碳素在2018年贡献了50%以上的公司利润。氧化铝产能80万吨左右，另外需采购一部分。
观点：谨慎乐观，14000-14500区间范围内，主要观点认为该价格区间为铝厂合理利润空间。
注：上述冶炼厂B、C和D将过网费和基金算入自身成本，实际还未缴纳。
结 论
1、产能方面，由于新疆地区电价竞争优势明显，企业生产成本低，在正现金流的促进下，企业均满产运行。
2、资金方面，规模大，不断有现金流入，使得这几家铝企的融资通道较为顺畅，融资成本大致在6%左右。
3、运输方面，除了冶炼厂D在短期内汽运有一定的阻碍，其它各家货物周转良好，厂内基本没有库存。
从这几家情况来看，过网费和基金的实际收取将会是除冶炼厂A外几家铝企后期最大的变量，如实额缴纳，新疆大部分产能也将会进入亏损格局。
