时间
2023年2月8日上午
地点
贵州省遵义市
拜访企业
企业A
某铝水生产企业。全年产量目标为40万吨（约80%能达到铁元素含量在0.08%以下），约7-8万吨自用，剩下主要配套周边使用铝液的厂家。外售铝液大概下浮100元/吨，中间没有其他费用，以买家自主提货为主，如果买家没有运输资质，就委托中铝物流，需要支付10-20元/吨的运费。下游分布在汽车空调管、高压特、型材等行业，目前的产量已无法覆盖下游5家企业以及自身合金产品的用铝需求。此外为了响应国家双碳战略、促进资源的循环利用，今年还将新建再生铝项目，使用再生铝配合自身的电解铝液生产以降低能耗指标。此外，也在与汽车主机厂洽谈几个高档产品及免热处理产品的合作，以提升产品附加值。主机厂对微量元素的把控比较严格，当前一个月需求量在3000-5000吨，目前只涉及前端，尚未批量化生产，后续上量月产量可能会达到万吨级别。
自身复产情况
年后以来，各类大宗商品价格有所回调，当前铝价表现已经较为强势。贵州这边从矿山煤炭，包括一些原材料到下游园区加工都是比较完善的一个产业链和工业体系。当前地区负荷处于逐渐恢复的状态，对于铝企这类高能耗企业，产能恢复是一个渐进的过程。今年预计是个暖春，气温平均在10℃以上，民用取暖需求降低之后电力负荷就恢复了。企业A预计2月20号左右开始复产，现在主要看贵州省的电力情况和政府的最终考量。按照当前的复产节奏计算，2月份8万吨，3月份12万，4月份8万，基本上到五月份就可以全面复产，努力实现高质量复产，将能耗控制在11250度电以下。贵州的电力构成比例大概是7:3，7成为火电，3成为水电。企业A自1987年投产至今，期间只2013年年底停过一次。今年煤价严重上涨，发电企业也很难盈利。目前行业内跟电厂签协议一般是一年一签，但企业A是行业内唯一一家采用铝电联动报价的，由电企设定底价（约0.35元/度）和边界条件，然后根据铝价涨跌调节电价，跌的时候基本不亏损，涨的时候盈利也不多。去年公司的平均电价在0.5-0.56元/度，最高的时候能达到0.63元/度。今年可能再涨0.03元/度，达到0.53-0.59元/度。贵州本地火电企业盈亏平衡的铝价在17000-18000元/吨。但整体来看贵州地区复产还存在困难，目前下游只能少量开工尽量留住工人中的中坚力量，避免影响熟练度，等到4-5月公司这边全部复产之后才能满足他们的需求。
云南地区复产情况
云南地区的电解槽如果反复停产就必须大修，直接材料费用需要100多万元，夏天甚至能达到3万元/吨的维修峰值。因此云南如果长期反复停产，当地铝企很难抗住，再加上固定资产摊销费用以及中间电价停输等损失，利润受到较大的侵蚀。云南连续三年水位线较低，今年电解铝产能可能还会降到40%，产量还有将近75-100万吨的下降空间。如果今年依然水电供电不足，当地铝企可能会选择明年靠火力发电复产一小部分。在利润有限的情况下，成本如果继续抬升，铝价有可能从17000-18000元/吨涨到23000-24000元/吨，对今年的价格形成较为有利的支撑。
对后市铝价看法
疫情全面放开叠加春节过后，市场信心很足，但基本面来看依然处于供需双弱的情况，另外宏观面上的影响也偏向负面。如果云南限电落地，现在的价格是低位，可能上涨至20000-21000元/吨，再往上涨就涉及到需求恢复的问题，目前消费没有预期的那么好，但消费今年主要看政府的投资拉动，去年年末疫情放开以后，立即出台了地产刺激政策，可能在下半年会有体现，冲抵下半年丰水期产量的提升。目前2月份库存高点可能会达到130-140万吨，每天佛山、无锡和巩义三地合计都有1万吨左右的增加，特别是巩义地区库容已经满了，西北地区可能有隐性补充；如果云南地区限电没落地，那还是以区间震荡为主。
企业B
某电工铝杆生产企业，以供电网为主，再加上部分民用电缆和炼钢需求。铝杆这一块的贸易商数量较少，当前企业B以自销为主，剩余小部分量留给贸易商，以期烘托铝杆市场氛围。目前电缆这块需求在增长，铜跟铝的实际输电能力差别不大，住宅里的铺垫线也普遍用铝，包含特高压与低压的杆线年需求量大概在500万吨，至少3-5年内依然看好市场发展。
贵州限电原因
当年全国高耗能电价都不受上浮限制，基准价上浮比例几乎都要超过20%。云南、四川没有电是因为水电不足，属于天灾，如果按照企业B了解的情况，按照40%计算可能有70-100万吨的产量缩量，四川的水电价格原定0.31元/度，今年预计也要稍微提高到0.33元/度。电解铝行业内贵州省的电价是最高的，贵州有煤，但2022年年底贵州省内受疫情政策影响所有的运输全部暂停，拉煤车同样禁止运输，电厂没有库存，只能选择压减负荷。本来贵州省计划春节之后，大概初三电力开始投产，铝厂准备2月份投产，但电厂有安全准备期，在工人缺乏的春节假期间应急碳块采购流程被拉长，拖延了电厂与铝厂的复产时间。
后市铝价看法
去年年底普遍认为疫情放开叠加刺激政策出台，需求向好的确定性比较强，因此今年对于下游需求都盯得紧。但2月份稍微有点尴尬，刺激政策能够落地有待观察，但也不能证伪，真正的消费旺季在3-4月。如果能实现再加上云南减产，也可能还是以涨为主。但光减产没有需求，预计还是区间震荡。另外，海外宏观环境，特别是美国还是一个紧缩预期结束的情况，欧洲的能源危机部分缓解，也有复苏迹象。今年需求可能主要由新能源相关产业贡献，唯二的变量是地产和出口量。地产确实有较多不确定性，其不确定性更多的是来自于复苏的节点，因为政府看到消费起不来就会不断推政策，地产消费一定是起得来的，只不过是一个时间问题；出口会有一些压力，今年海外供应过剩的情况并不严重，整体需求也不悲观。供给端因为西南地区一季度的枯水期出现了一些问题，今年可能先看20000元/吨，但下半年没有枯水期，供给侧相对友好，再往上还是会有一些问题。今年整个中国经济大概率是弱复苏，决定了今年整体需求不会是强需求，价格高点很难触及2021年双碳政策与全球央行放水时的堆出的峰值，只能是一个慢修复的过程。现在最新消息是美国对俄罗斯进行打压制裁，最新反应是限制了俄罗斯铝的进口。俄铝的产能在全全球排名第二，建成产能接近400万吨，运行产能在370万吨附近。之前出口美国的部分可能会转向我国，与此同时美国需求也有增加，可能会增加对我国的进口需求。
研究员：王晨希
从业资格证号：F3019654
投资咨询资格号：Z0011802
研究员：陈怡
从业资格证号：F03090744
