张若怡 有色金属研究员
投资咨询资格：Z0013119
报告摘要
当前西南地区电力供应紧张，7-8月四川电解铝由于高温限产，境内100余万吨电解铝运行产能几近全停，8月底在产仅3万吨产能，预计至少要到10-11月才能恢复。9月中旬以来，云南地区受枯水期来水量大幅下滑，水位较低，水力发电不足，电解铝冶炼厂压负荷运行，预计压产30%以上，影响产能150万吨以上。
再生铝作为铝产品的另一种来源，占原铝产量约20%，节能减排效应明显。据安泰科统计，单吨再生铝碳排放量为0.23吨，约为电解铝生产环节的2%。由于绿电逐渐成为行业主流，越来越受到下游的青睐。在此背景下，我们走访了国内部分再生铝生产企业，对当前生产、销售及订单情况进行调研。
报告正文
1.调研背景
当前西南地区电力供应紧张，7-8月四川电解铝由于高温限产，境内100余万吨电解铝运行产能几近全停，8月底在产仅3万吨产能，预计至少要到10-11月才能恢复。9月中旬以来，云南地区受枯水期来水量大幅下滑，水位较低，水力发电不足，电解铝冶炼厂压负荷运行，预计压产30%以上，影响产能150万吨以上。
再生铝作为铝产品的另一种来源，占原铝产量约20%，节能减排效应明显。据安泰科统计，单吨再生铝碳排放量为0.23吨，约为电解铝生产环节的2%。由于绿电逐渐成为行业主流，越来越受到下游的青睐。在此背景下，我们走访了国内部分再生铝生产企业，对当前生产、销售及订单情况进行调研。
2.行业现状
当前铝合金锭及压铸企业，产品同质化严重，竞争激烈，中小企业优势不明显，且利润微薄甚至亏损，下游部分企业因账期问题订单流失。部分地区大型企业凭借自身原料渠道优势及资金优势占领市场，行业面临洗牌。
在以往的合金锭市场中，因为上下游价格比较透明，企业一般不参与套保。然而由于原料占成本90%以上，铝价大幅波动对企业成本利润影响巨大。企业对套期保值业务较为迫切，对交易所上市ADC12期货表示支持与期待。
3.废铝供应紧张，需求整体偏弱
此次调研中，除了有自建固定废铝回收渠道的公司或海外自有回收公司外，多数反馈废料供应紧张，且紧缺问题难以解决。合金锭企业在产业链中处于中间的一环，面临上下游双重压力。因去年铝价高涨，不少上游企业高价囤货，在目前云南枯水期限电减停产、四川产能短期难以恢复的背景下，看涨后市铝价，惜售情绪高涨，加剧了废铝市场供应紧张的问题。
需求上看，对于大部分合金锭及压铸企业来说，6月疫情后，订单出现不同程度的下滑。除销往新能源汽车领域订单稍有好转外，其他类型企业多表示订单出现不同程度的下滑，中小型企业普遍订单下降4-5成左右。目前下游基本保持低库存，以销定产。
4.调研企业情况
企业A
再生铝月产3000-4000吨，铝灰一道灰。主要是国内废料。尝试一体化生产。主要供浙江本地，需求广，汽车 五金配件。ADC12为主，占总产量60%左右。主要供应到宁波，汽车为主，没有铝水，都是铝锭。铝灰来源主要是周边个体。目前一个月还是有2000吨。ADC12生熟铝熟铝占比20%，出水量90%。硅用量300吨。废铝供应商给13%票。废铝现在往江西、安徽、福建发展。完全加工成本600元/吨。技术低一点，账期不超过一个月，一周内免息，常备2000吨库存。订单下滑。
企业B
主要产品ADC12，占比70%，参考日标。对其他含料要求不一样，包括拉力强度250-260其他物理性能要求不一样。高端汽配。以销定产，参照有色网，保太，看客户。没有铝水、只有铝锭，销往江浙沪。铝锭5万吨，3万吨铝棒。ADC12占60%，主要是原材料价格，占成本95%。按锌铜比例分五大类，这样分是为了定价，超高锌铜、高锌铜、中铜锌、低铜锌、超低铜锌，公司产品主要是高锌铜，占60%，低锌铜可以与A00挂钩。含量不同成本区别不超200元/吨。高锌铜铝容易氧化，放一个月表面容易变颜色，但不影响使用。库存一般10几天。
企业C
卖锭为主，ADC12占一半，A380规格比较高，出口美国才用，铜含量3%以上。汽车零部件70%以上。客户在周边江浙沪。3%回收发票，不用进项。保太价格更透明。与华东某贸易商采购与销售。供货给汽配厂，长三角，直销下游，出口日本韩国东南亚，进口来自欧洲美国东南亚，自己定价，ADC12主要参照日标，铜1.5%以上。订单下滑3-4成。
企业D
轮毂生产加工企业，涉及再生铝整条产业，因为铝水产能受限，在云南和江西都布局了再生铝项目。云南产能30万吨，1期已投产10万吨，由于云南限电影响，2期、3期项目搁置中。江西投产了15万吨再生铝项目，生产出的铝合金锭用于汽车轮毂体系，新废料用于摩托车轮毂体系。100%使用再生铝。
企业E
下游多为军工产品，坦克，中高档牌号，不做ADC12。都用原铝做，一个月2000吨，最多2成原料用再生铝做，进口再生铝，现在再生铝更贵，看钢联价格。国内受国外影响比较大，采购来源于天山铝业，主要销往台州、温州、宁波。
企业F
企业主要生产汽车配件、摩托车配件、机械配件、五金配件、卫生洁具等，主要以ADC12为主，一个月生产1500-2000吨，压铸机66台，雨刮器占全国60%市场份额。供应链在缩短。汽车一体化现在还不成熟。月度采购，月度定价，每批按SMMA00现价加加工费，ADC12占一半，汽车出口欧盟要加额外碳排放税。
