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中金财富期货:美联储9月加息落地 铝价震荡走势不改

2022年09月28日 08:37:42 中金财富期货

概述:联储如期加息75个BP,但鲍威尔对后续加息路径的表态显然超越市场预期,其偏鹰派的发言,使得市场对后续大幅加息预期不断升温,美元指数持续走高,有色板块集体回调,铝价承压下行。供应上,短期国内电解铝减产及停产规模较大,前期四川限电,现云南限产问题使国内电解铝的供应偏紧。需求上,下游消费未见明显好转,金九 “成色”不够显著。需求依旧疲软,但供给弹性较差,库存维持小幅去库,支撑铝价。预计铝价延续震荡走势。

通胀数据不及预期,美元指数骤升高位

美联储加息75个BP到3%至3.25%之间,美联储今年以来第五次加息,也是连续第三次加息75个基点,创自1981年以来的最大密集加息幅度。英国央行加息50个BP至2.25%, 这是去年12月以来英国央行第七次加息。瑞士央行加息75个BP至0.5%,结束持续8年的负利率政策。今年3月以来,为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升,控制高通胀,欧美央行普遍采取了持续快节奏加息的政策,这对经济增长是不利的,欧美经济面临衰退风险,全球经济存在下行压力。威尔表示将坚定推动通胀回落,暗示还将未来还将大规模加息,美元指数延续强势,打击风险情绪。

能源危机下,电力成本陡增

自从俄乌冲突爆发以来,由于天然气短缺引发的能源危机愈演愈烈。欧洲的电力成本涨势惊人,短短两年时间,天然气价格翻了超10倍,煤炭价格翻了超6倍,法国和德国的电解铝光电力成本就是 LME 铝价近3倍。全球电解铝建成产能总计约 7928 万吨。欧洲地区总建成产能约1034.8万吨,全球产能占比约12%。其中俄罗斯占比最高,约占 整个欧洲电解铝产量的 48%。在俄罗斯无限期的停供北溪1号天然气管道的背景下,能源危机下的高电价使得欧洲剩余的铝厂产能受到严重影响,这无疑是雪上加霜。欧洲的铝产量已经降至 20世纪70年代以来的最低水平。有分析人士指出,2022年欧洲电价始终维持在90欧元以上的高位,减产可能会继续扩大60万吨,到2022年底,除俄罗斯以外的欧洲产能环比 2021年第二季度的高点减少120万吨左右,最终产量环比2021年减少80万吨左右。

国内减产风波再起,四季度几乎没有新增产能待投

对于云南而言,即便今年云南水力发电达到历史高位,但由于全社会的总用电量大幅抬升,导致云南必须完成的“西电东送”输电额度压力较大。云南地区要求电解铝企业自9.10-9.14起降10%电力负荷,并正在协商是否会进一步扩大减产规模。基于云南地区限电20%,30%以及50%的假设,预计到年底前将影响电解铝产量30.3-74.5万吨之间,预计年底前运行产能在3964-4068万吨之间。国内限电打断了供应增长的节奏,电解铝的供应较前期下降,但仍需观察云南明年丰水期前电力情况,若电力压力未能改善,预计该部分产能将延后至明年下半年。

房地产竣工反弹乏力

能源危机不仅影响了供应,同时也使得需求持续疲弱。目前全球宏观环境情绪偏悲观,需求的表现不佳目前已经是海内外市场的共性,铝价上涨受到限制。1-8月份国内电解铝表观消费 2750 万吨,同比下滑0.7%,国内铝锭实际的消费表现弱于我们 2021 年底所做预估。

美国房屋市场指数作为美国楼市的风向标,反映房地产建筑商对当前和未来六个月的销售预期。该指标今年以来连续第九个月下跌,且跌破荣枯线,说明在利率攀升的背景下,楼市的信心跌至萎缩区间。国内也是,2021年1-8月房屋竣工面积累计值为3.69亿平方米,累计同比减少21.1%,新开工面积累计同比下滑37.2%,8月房地产数据仍维持弱势,竣工端略有好转,降速斜率放缓,但整体数据仍处于疲软状态。总的来说,需求旺季已经来临,但是近期下游开工情况来看,增长相对缓慢。

总结

云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大,达到20-30%的规模,叠加上四川复产还需时间。电解铝的供应端偏紧是大概率事件,这也将对铝价形成较强提振。需求方面,需求旺季已经来临,但是近期下游开工情况来看,没有达到旺季水平,增长相对缓慢。全球宏观环境与铝自身供需存在矛盾,博弈延续,铝价继续向上需要更大的供应扰动或者需求利好,预计铝价短期陷入区间震荡。

本文作者:中金财富期货研究所 李小薇

期货从业资格证书号:F0270867

期货投资咨询从业证书号:Z0012784

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