概述：虽近期海内外减产消息不断，铝价继续偏强震荡，但海外减产数量相对有限，对铝价刺激作用不大；国内减产相对较多，但因目前需求偏弱，对铝价的推动力有限。后续甘肃、广西，内蒙古等地区仍有新增及复产产能上马，高温天气结束以及9月旺季的到来，消费或有环比改善，短期内铝价将维持宽幅震荡。
欧美通胀仍是首要问题，鹰派声音不断
欧洲央行应在9月讨论加息50个基点还是75个基点，加息50个基点是至少的。美联储将在9月议息会议上加息至少50个基点，此次鲍威尔的讲话惊醒了市场，彻底打破了鸽派的愿望，加息不止的剧本还未结束，至少会持续到2022年底，直至2024 年或有所宽松。国内外宏观复杂严峻的环节不改，全球实体产业链整体面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力，有色金属价格上方仍有压力。
国内外扰动因素加剧，产量低于预期
2022年1-8月俄乌冲突爆发后欧洲电价飙升，当地电解铝冶炼厂面临电力危机。事实上，目前欧洲天然气供应紧张已导致欧洲电力价格在去年飙升了400%，近百万吨万吨铝产能受到了减产或开工率波动的影响。即使欧洲未停产的铝厂其与电力公司有季度、半年或者年度以上的长单也难以抵御电价攀升，因随着长协电费逐渐上涨后续欧洲电解铝减产 规模可能进一步扩大。欧洲占全球电解铝产量的11%，俄罗斯占欧洲电解铝产量近半。
2022年1-7月国内累计电解铝产量达2305.9万吨，累计同比增加1.4%。7月国内电解铝运行总产能维持抬升状态，月内甘肃、云南地区复产及新增产能稳步进行，广西地区复产产能增速放缓，但因高温极端天气导致汛期反枯，以水发电的供电大省四川及其他城市供电不足，先后发布限电令，工业用电客户让电于民，四川电解铝厂一度全部停产，电解铝产量增速放缓。川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近103万吨，短期全部复产可能较小。
开工率小幅回落，高温限电影响产业链运行
铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因国内电网升级需要，带动部分企业订单回升。铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑，其中铝板带箔企业限电历时较短、受影响稍轻；而铝型材开工率下滑幅度略大。而铝型材开工率下滑幅度略大，部分企业由于当前淡季开工率本身较低，安排夜班错峰生产，限电整体影响有限，而部分开工率超过60%的企业，开工率则下降明显。再生及原生合金开工持稳，当前企业需求均未有明显好转。整体来看，铝下游加工企业受限电冲击开工小幅下降，但随高温天气逐步结束，后续企业开工预计出现增长，但地产板块的低迷使得整体下游需求难以出现根本性改变。进入9月后整体消费预计较8月会有所恢复。
海外铝需求不佳
据中国海关总署数据，7份我国原铝进口总量51037.4吨，环比增加79.1%，同比减少 72%。1-7月份我国原铝累计进口总量达248273.2吨，同比减少73.2%。7月份我国原铝出口总量为7588.5吨，环比增长14.6%,同比增加1665%。7份国内原铝净进口量43448.95吨，环比增加 98.6%,同比减少76.1%。1-7月份累计净进口量 63987.95, 同比减少93%。
总结
美元指数高位震荡，风险资产价格依然承压。8月份以来云南省同样出现来水不足的情况，部分主力水电站来水枯近5成，进而导致区域内用电同样紧张，据SMM数据统计，国内电解铝减产总计约103万吨。下游采买意愿不高，散点疫情爆发以及区域性封闭管理对运输形成较强干扰，金九银十旺季预期继续推迟，整体走向供需双弱的格局。当前供需矛盾不突出，预计短期内铝价维持偏强震荡。中长期来看，宏观面悲观预期将限制有色价格反弹高度或者驱动重心逐渐下移。在供给扰动恢复后，需求仍是主要矛盾，中长期维持偏空思路。
本文作者：中金财富期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
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