今日沪铝主力AL2209开于18595元/吨，夜盘在18800元/吨附近震荡，白天开盘后结束震荡并选择向上突破。截至下午三点收于19090元/吨，上涨2.66%，冲破了近日的震荡区间，站上60日均线。今日现货价格涨幅不及期货，上海有色现货均价上涨250元/吨至18820元/吨，基差走弱至-155元/吨（昨日为-115元/吨）。
我们认为近日铝价小幅反弹主要受市场情绪回暖带动，暂未从基本面角度观察到支撑铝价上行的动力。在当前基本面偏弱的前提下，宏观加息扰动将会导致全年铝价中枢的下移。在当前供应端过剩且消费迟迟未见恢复的背景下，尽管短期内呈现出结束震荡并继续向上的态势，但现货跟涨乏力，长期来看铝价上方空间或较为有限，强力的反弹需配合供应端大幅减产消息出现以及消费好转致使铝锭去库速率的维持。
供给端，根据SMM数据，7月我国电解铝产量已达350万吨，同比增6.74%；1-7月国内合计产量达2305.9万吨，同比增1.4%。尽管铝价目前贴近成本线运行，但考虑到电解槽高昂的重启成本，暂未听闻铝厂因成本原因释放减产停产信号，甘肃、云南等地的复产及投产仍在稳步推进中，且当前开工率高达93.1%，再度创下历史新高。考虑到当前四川省内限电升级，省内107万吨建成产能将在本周内全面停产，我们预计8月电解铝产量环比出现持平或小幅下降。此次四川因电力原因导致的减停产尚不足以改变当前现货流通较为宽松的状态，随着后续复产的逐步推进，铝价上方依旧承压。
反观需求端，铝材出口订单是上半年铝锭消费主要推动力。根据海关总署数据，7月我国铝材出口量约为65.22万吨，同比增长39.05%，环比增长7.38%；1-7月铝材出口量为416.06万吨，同比去年增长34.9%。考虑到沪伦铝比值已显著回归，铝材出口高利润步入快速回落通道，预计后续铝材出口基调以稳定慢速增长为主，由此可见铝材出口持续高增长的局势已经告一段落，铝价提振需寄托于国内终端需求的恢复。但三季度是国内铝消费的传统淡季，1-7月我国房屋新开工面积为76067万平方米，同比下降36.1%；竣工面积为32028万平方米，同比下降23%，累计同比数据跌幅均有所加深，当前房市回笼资金存在困难，市场对强力刺激政策出台仍抱有一定期待；7月我国汽车产量为245.5万辆，环比下降1.8%。受高温假影响，环比产量不可避免有所下降，步入需求淡季。
库存端，截至8月22日铝锭社会库存为68.3万吨，环比上周四库存增加0.3万吨，再次累库，较7月底库存数量共计累库1.3万吨。库存绝对数量虽处于近3年同期低位，但受消费拖累，当前去库速率出现停滞，开始累库。分地区来看，无锡、杭州地区贡献主要累库；南海、上海、临沂、重庆等地出库与入库保持平衡；巩义地区出现去库，预计不能持续。
从基本面角度来看，当前供应端虽有四川限电升级导致的减产停产，但四川本身只占电解铝产量的2%，影响有限，不改总体增长趋势；需求端则步入下游传统消费淡季，国内消费恢复缓慢。宏观情绪悲观叠加当前较为弱势的基本面，整体走势以背靠成本震荡为主，暂未观察到刺激铝价大涨的动力出现。还需静待政策面利好的释放，铝价提振需寄托于国内终端需求的强恢复。
图1我国铝锭社会库存（万吨）
数据来源：SMM，国海良时期货研究所
研究员：王晨希
从业资格证号：F3019654
投资咨询资格号：Z0011802
研究员：陈怡
从业资格证号：F03090744
