7月下旬以来，我国南方地区经历了范围大、强度高的高温天气。8月6日立秋节气过去后，我国北方地区大部分地区气温明显下降，秋凉代替了“焖蒸”，但南方大部分地区依旧是炎热的“桑拿天气”。8月16日是中央气象台连续发布最高级别高温红色预警的第5天，也是发布高温预警的第27天，专家估计，今年我国高温综合强度有可能达到1961年有完整记录以来最强。据中国气象局统计，今年我国许多地区的气温超过了历史极端最高气温，上海今年出现40天35℃以上的高温天气，极端最高温度达40.9℃；重庆目前全市平均高温日数达29.3天， 7月以来浙江35℃以上的高温天气全省平均31天，如今连42℃的高温都挤不进全国前十，这真可谓是“热情难挡”。近期，随着高温的持续，四川、江苏两省分别出台了比较严格的限电政策。结合欧洲等国家同样也在经历高温天气来看，我们极有可能正面临全球气候高温酷热的挑战，而这对于大宗商品的影响可能主要体现在几个方面：一方面，在气候不稳定，极端天气频发，农产品的产量预计有更大的不确定性，这个可能主要体现在长期框架里。另一方面，酷热或严寒下居民的能源需求优先级排列在工业之前，因此高能耗的大宗商品生产开机率或受到影响。基于此，本文主要分析限电对于有色板块以及黑色板块的品种的影响。
对铝的影响：供应端干扰频发但减量尚有限，暂难给铝价持续上涨动力
一、高温干旱导致限电 国内电解铝供应再受干扰8月初以来长江沿线地区持续高温干旱，多地气温创历史新高，这给电力供应带来压力，各地为保民用电先后采取工业企业用电限制的措施。2022年8月14日，四川省经济和信息化厅与国网四川省电力公司联合发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》。通知中称由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电，经研究决定，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从8月15日00:00至20日24:00。重庆及长江中下游地区同样采取限制工业用电等措施。
早在7月下旬，四川即出现供电紧张的情况，来水少导致水电发电量下降及持续高温导致电力供应不足。7月下旬四川多地工业企业即采取主动错避峰生产的举措，耗电量大的企业如电解铝、工业硅纷纷降荷生产。而8月初以来，高温范围扩大，致使全省工业企业限电。受限电影响四川电解铝企业减产规模扩大。7月下旬因降荷生产造成故障的位于阿坝州的一电解铝厂全面停产，该厂电解铝年产能20万吨。其他几家电解铝厂也于近日实施减产。8月14日中孚实业发布《关于子公司受限电政策影响减产的公告》。公告中称河南中孚实业股份有限公司子公司广元市林丰铝电有限公司（以下简称“广元林丰”）和参股子公司广元中孚高精铝材有限公司（以下简称“广元中孚”）接国网四川省电力公司通知，因极端天气影响，电力供应紧张，广元林丰和广元中孚部分产能需于2022年8月14日起停产一周。其中预计限电政策影响广元林丰电解铝产量减少约0.73万吨，影响广元中孚电解铝产量减少约0.56万吨。截至目前四川电解铝减产规模达到40万吨年产能。四川电解铝建成产能107万吨，占国内总产能2.5%。限电减产前运行产能在100万吨左右，占全国运行产能同样在2.5%左右。而四川各厂生产的电解铝本地消化为主，当地铝加工厂就地转化为铝棒等半成品后再销往深加工企业。因此短期的限电减产并不会很快反馈为市场上铝锭供应量的减少。图1：国内电解铝产能及运行产能分布
资料来源：文华财经 新湖期货研究所
近期除四川供电短缺外，重庆也因持续高温出现供电紧张的情况，并大面积实施限电。据悉，目前包括氧化铝企业在内工业企业均响应限电措施，普遍停产一周。不过当前电解铝厂尚未实施限电限产。重庆地区电解铝有效产能43万吨，基本处于满产状态。此外市场还担心同为西南地区的云南是否也会出现限电的情况。云南省目前已成为除山东、内蒙、新疆以外电解铝第四大省，目前运行产能已超500万吨。2021年云南先后就因水电发电下降、能耗双控等影响大规模减产。不过今年类似情况发生的可能性极小。据云南省能源局数据，上半年云南全省规模以上发电量1718.6亿千瓦时，同比增长17.3%。其中，水电1333.4亿千瓦时，增长31.4%；火电229.8亿千瓦时，下降19.1%；风电136.7亿千瓦时，下降6.7%；太阳能发电18.8亿千瓦时，下降4.2%。发电量中清洁电力（水电、风电、太阳能发电）比重为86.6%，同比提高5.4个百分点。
二、海外供应干扰并发
8月16日，挪威铝生产商海德鲁发布公告称旗下位于挪威的Sunndal铝厂工人罢工，工厂计划于8月22日开始削减产量，并在接下来的四周内削减该厂的20%产能。Sunndal铝厂总产能40万吨/年，此次罢工将涉及产能约8万吨/年。
紧接着8也17日，海德鲁再度发布公告将关停其位于斯洛伐克的电解铝厂，停产原因主要是因为高点价导致运营状况恶化，且没有改善的迹象。该厂电解铝产能17.5万吨，2021年年末至2022年年初已因电价问题关停40%产能即7万吨产能。此次在运行10.5万吨产能关停工作将于9月底完成。这样海德鲁近期将关停电解铝产能合计18万吨。
三、减停产影响简析
近期国内外减停产频发，不过总体看减产规模尚不大，考虑到国内外均有复产产能，尤其是国内复产、新投产能超300万吨，且年内国内外仍有新产能及复产产能投放，因此总体产量仍趋增。而当前国内外消费均呈下降态势，国内地产势头拖累尤为明显，且年内这种情况都难改观。而海外经济放缓势头明显，铝消费放缓也难免。因此近期已经减产及即将减停产能对当前供应影响仍有限。无法给予铝价持续上涨动力。不过由于国内多地高温持续，四川、重庆限电周期是否延长觉得减产规模释放进一步扩大。而欧洲能源危机暂无缓解迹象，天然气价格仍处于高位，欧洲电价高企，不排除欧洲铝冶炼厂进一步减产的可能。如果国内外减产模进一步扩大，在目前库存低位状态下，铝价则有进一步上涨的可能。
对铅、锌的影响：一、受四川限电影响 精炼锌产量预期下调
8月15日消息，四川省由于当前电力供需紧张，为确保四川电网安全，保护民生用电，确保不出现拉闸限电，当地生产企业被要求生产全停，放高温假，让电于民，影响时间为8月15日00:00至8月20日24:00。8月16日，宏达股份发布公告，公司本部有色生产基地和磷化工生产基地（位于四川省德阳市什邡市）、控股子公司四川绵竹川润化工有限公司（位于四川省德阳市绵竹市）于2022年8月15日起临时停产，预计停产时间至2022年8月20日24:00。本次临时停产预计将减少锌合金产量约0.1万吨、磷化工产品产量约0.4万吨、合成氨产量0.2万吨。根据SMM样本统计，四川省锌冶炼样本产能为48万吨，占全国产能的7.7%左右。经调研整理，预计此次四川限电锌冶炼厂受影响量为4890吨。则8月中国精炼锌预计产量从51.1万吨下调至50.61万吨，环比增加6.35%，同比减少0.55%，1-8月累计产量预计为395.3万吨，累计同比减少2.2%。整体来看，虽然近期加工费小幅上行，8月国内精炼锌产量环比增幅较大，但增量主要来自炼厂检修后的复产，另外也是由于前期部分地区进口锌矿集中到货，短期矿紧张的问题得到缓解，炼厂加紧复产。冶炼厂利润情况并没有实际好转，近期副产品硫酸价格持续回落，炼厂生产积极性仍一般。加上限电的边际影响，国内精炼锌供应呈现趋紧趋势，支撑锌价。另外，江苏多地也有轮流限电限产政策，但因江苏省无冶炼企业分布，因此主要影响下游部分制造企业，但据了解，整体受到的影响较小。
图2：我国锌冶炼产能分布
数据来源：我的有色 新湖研究所
表1：四川主要锌冶炼厂产能分布情况冶炼厂产能（万吨）四川宏达股份有限公司20四环锌锗科技股份有限公司22四川西昌合力锌业股份限公司6数据来源：SMM 新湖研究所
图3：我国锌锭月度产量
数据来源：SMM 新湖研究所
二、安徽再生铅冶炼厂生产受限 整体有限有限
近期连续的高温天气，使得居民用电需求急剧上升，为了保障民用，安徽，江苏、浙江等地均出现工业限电情况，其中安徽地区影响最大，主要是体现在再生铅冶炼企业及部分电池企业，从7月开始即有不同程度影响。7月上旬开始，安徽部分地区晚上限电，对部分再生精铅冶炼厂生产造成约20-25%的减量。8月4号开始，安徽限电影响持续扩大，其中安徽天畅、超威、华铂、骆驼、华鑫等冶炼企业每天受到限电影响3-12小时不等，造成以上企业合计约1000吨/天再生精铅产量减量，共涉及月产能约12.5万吨。虽然目前安徽限电结束时间仍不确定，但根据天气预报来看，高温天气即将结束，预计届时电力紧张情况将有所缓解。另外，限电对下游电动自行车铅酸蓄电池企业生产也造成一定影响，安徽、江苏市场生产企业开工率下降10%-20%。因此，总体上，限电导致铅市场供需双减，对铅价整体影响较小。在疫情及全球经济衰退的背景下，预计今年大概率也不会出现缺货、排单生产的情况。
表2：安徽主要再生铅企业产能分布情况企业名称2021年废电瓶处理能力2021年还原铅生产能力安徽华铂再生资源科技有限公司11066安徽华鑫铅业有限公司3018太和县大华金属材料有限公司5432安徽天畅金属材料有限公司47.228.3安徽超威环保科技有限公司（安徽陶庄湖废弃物处置有限公司）25.520骆驼集团(安徽)再生资源有限公司25.9620数据来源：SMM 新湖研究所
限电对钢材的影响：
由于连续多日的异常高温，我国迎来了用电高峰期，四川、浙江、安徽、江苏等省份陆续推出限电政策，对工业用电形成冲击。从各省具体政策内容来看，四川所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日00：00至20日 24：00，力度最大。华东地区以有序用电、要求工业企业错峰生产为主，暂未出现大规模停工现象，但是若高温天气延续，也不排除生产全停的可能。对于钢铁产业来说，电炉是受限电政策影响最大的环节。短流程产能占比较大的省份有江苏（2600万吨）、广东（1500万吨）、湖北（1450万吨）、福建（1350万吨）、山东（1400万吨）万吨和四川（1240万吨）等。目前除四川外，其余几个省份没有出台明确的全面停工政策，以夜间错峰生产为主。据咨询机构调研，华东仅部分短流程钢厂按要求停产，日影响不大。对于短流程产量有着举足轻重低地位的江苏省来说，有了去年的经验，今年积极从外省购电、跨省协作供电，并且新能源发电容量较去年大幅增长，因此用电紧张程度要低于去年，但是以保障民生用电和重要工业用电为主。如果高温天气延续，并不能排除短流程停产的可能。南京、徐州等地已开始轮流错峰生产用电，不少企业已接到限电通知，电炉作为耗电大户且经济附加值不高，产能利用率大概率会受到影响。那么，限电力度较大的四川和安徽情况如何？四川电炉产能约1240万吨，占全国电炉产能6.4%左右，据相关机构测算，此次川渝电炉全停，对螺纹产量的影响约为2.2万吨。安徽省内6家电炉生产企业在上半月陆续停产，普遍停3-5天，目前已恢复部分负荷，建材日均影响量1.05万吨。
图4：华东电炉利润、短流程螺纹产量及占比情况
资料来源：文华财经 新湖期货研究所
本次限电原因主要在于异常高温使得用电负荷增加，同时长江流域的干旱导致水力发电量及外送量低于正常水平，因此缺电较多的省份主要集中在火电装机量较少且气温较高用电负荷大的省份。而去年限电因素较多，一方面制造业的用电负荷大幅增加，同时政策要求“能耗双控”进行人为限电，因此去年影响范围更大且江苏、广东等电炉大省减产力度要明显大于今年。此外，短流程钢厂由于前期亏损，本身产量就偏低，像四川在限电前产能利用率仅30%-35%左右，因此停产导致的产量相对降幅不如去年。从需求端看，今年螺纹及热卷需求均低于往年水平。7月地产施工、新开工及竣工同比降幅均扩大，因此即便供给端因限电复产速度放缓，旺季供需矛盾的预期也不及去年。整体而言，在华东尤其是江苏省没有要求全面停产的情况下，限电对钢材价格影响不大。不过若异常高温天气持续，缺电现象无法缓解，华东华南等地开始大规模限电停产，将对钢价将起到显著的驱动作用。
限电对焦煤、焦炭的影响：
近期四川、江苏出台相对较严的限电政策。四川地区焦炭月产量约在90万吨左右，约占总供给的2%，江苏地区则为120万吨，约占总供给3%，合计为5%，如面临停产或导致焦炭日供给下降7万吨，约影响9万吨/日焦煤需求与15万吨/日铁水产量。需求端生铁四川地区月产量在800万吨左右，江苏地区在180万吨，如果长流程钢厂同样全停，将会影响铁水日产29万吨，换算焦炭日需求约13万吨。极端情况下如两地需要全力保民生，焦钢厂全停，会造成焦炭供给盈余6万吨。不过目前两地焦企与长流程钢厂多维持正常生产，大幅影响到焦企与长流程钢厂概率很低，目前钢厂端主要受到影响的为短流程电炉企业，且各地电炉前期多维持低开工，长流程也仍在复产，多余的废钢仍有产能能够消化，对钢厂供需也难起到影响，对焦煤而言两地并非煤炭主产地，缺电主要原因也并非缺煤，而是主要依赖水电、火电燃煤机组不足与电网问题共同导致，整体看不论是供需或估值端对焦炭与焦煤影响均有限。图5：四川与江苏焦炭月产量
资料来源：统计局，mysteel，新湖期货研究所
图6：四川与江苏生铁月产量
资料来源：统计局，mysteel，新湖期货研究所
限电对动力煤的影响：四川及江苏的限电事件对目前煤价的影响有限，造成限电的主要原因是电厂装机容量有限，高峰期负荷缺口大，省外送电有限或有瓶颈。目前高温确实会增加电厂日耗，但两地火电厂负荷率高位运行，需要增加电源才能提高火电输出。高温影响下，短期煤价稳中偏强，但与限电时间并无因果关系。而从动力煤基本面来看，煤价大幅上涨的驱动不足。
图7：四川存煤库存维持高位
资料来源：文华财经 新湖期货研究所
首先，根据样本电厂的库存数据来看，两地存煤虽然都有快速去化的态势，但由于前期保供政策的引导下，库存均处于同比高位。虽然高温天气或将延续，短期内电厂日耗仍将处于高位，但目前已进入末伏，全国气温将在下旬整体进入下行通道，部分地区的高日耗，中期看在保供稳价背景下对现货价格的支撑有限。其次，四川地区的缺电一定程度是由水电疲弱造成的。四川水电装机量庞大，在降水不足干旱的情况下，目前主要通过省外购电来填补缺口，其省内火电符合已达到高位，在不增加电源的情况下，提高供煤并不能解决尖峰时期供电缺口问题。另一方面，江苏等华东地区的问题类似，本地的装机不足是主要原因，而外部输入的特高压直流存在通道堵塞等电网受路通道问题，只能采用有序用电及需求侧响应等措施。在这种情况下，仅增加供煤并不能对目前情况有明显帮助，而终端主打中长协，两地对市场煤的采购将以刚性采购为主，并不会非常强，对环渤海动力煤价格的影响有限。
限电对铁矿石的影响：近期四川、江苏限电事件引起市场较大关注，对于铁矿石而言，四川当地铁矿月度产量约200万吨，江苏当地铁矿石月度产量仅约40万吨左右，占国内铁矿石月度产量的8.7%、1.7%；占整个铁矿石月度供给量的1.8%、0.4%。其中四川是国内铁矿生产大省，但主产区集中在攀西地区，并未受到本次限电事件影响；江苏地区则基本以消耗进口矿为主，国内铁矿石供给量微乎其微，整体而言从铁矿石供应角度，限电影响基本可以忽略。不过两地是电炉钢厂集中地，限电影响将主要体现在电炉钢厂开工方面。
撰写：新湖期货研究所审核人：李强
