截止7月28日，沪铝从前期低点17000元/吨，反弹至18400元/吨附近。目前铝价下行，成本偏高导致电解铝行业利润被普遍压缩，但高开工率仍然维持。终端需求方面：汽车产量快速回升和地产投资疲软成为当前共识，而地产铝消费不足是市场认为需求偏弱的主因。7月美联储加息75个基点，后续表态相对模糊，给未来操作留存空间。六月铝土矿进口量出现明显下滑，或将成为原材料成本下降的起点。因此，沪铝反弹或将结束，重回下降通道。
01影响铝价走势的核心因素梳理
首先国内供需方面：截止最新的调研数据来看，7月初国内电解铝建成产能为4443.4万吨，月内运行产能达到了4129.3万吨，产能利用率达到了92.93%，高供给现象仍在持续。需求方面：6月铝棒、铝杆、铝板带箔产量分别为127.75万吨、26.04万吨、71.99万吨，从中间产品看铝型材整体产量下滑并不明显，仅低于21年产量，但考虑到同期新增产能的增加，开工率则低于往年同期。终端产品方面，6月国内汽车产量为249.9万辆，新能源汽车产量为59万吨，同比增加26.42%，120.80%，皆创历史同期新高，托底铝材消费。1-6月国内房地产投资开发完成额68314亿元，同比下降5.4%，未见拐点。地产复苏缓慢，造成相关铝材消费的缺口，成为需求偏弱的首因。成本方面：截止7月低，国内氧化铝汇总均价在3033元/吨、沫煤内蒙产q5500价格在1200元/吨左右，主要原料价格位于历史高位且短期未见下跌走势，但6月铝土矿进口量仅为941.52万吨，环比减少255.86万吨、同比减少72.45万吨，需求降低或将成为原材料端下跌的开始。辅料方面：预焙阳极价格维持高位，氟化铝价格回调到往年均值。经测算，当前电解铝的完全生产成本在17000-17500元/吨附近，随着沪铝价格回调，当前电解铝生产利润回落至1000元/吨，部分高成本地区出现亏损。
海外方面:北京时间7月28日凌晨美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率上调至2.25%-2.5%，利率水平回归到疫情前的水准，后续联储主席鲍威尔表态相对模糊，但按照市场主流预测年底或将加息至3%左右，因此加息对整体工业品抑制的逻辑仍在。海外产能方面：因“能源危机”持续影响，海外电解铝关停产能仍在增加，LME铝库存也持续降低，来到30W吨以下，成为影响后期铝走势的新变量。展望后期走势
综上来看，加息+需求偏弱仍是影响市场的主因。前期因恐慌情绪消退大宗商品普遍反弹的行情或将结束，后续铝价将重回跌势。关于成本支撑方面，铝土矿价格回落或将成为成本下降的首因，随着成本端的下移，铝价下跌空间也将进一步打开，整体观点偏“悲观”。
策略建议
期货策略：逢高考虑建仓空单，第一目标价位区间17000-17500元/吨。期权策略：波动率处于高位，建议卖出场内看涨期权 al2209C18700。产业客户库存保值策略：18000元以上价位可以考虑建仓进行库存跌价保值。
作者简介：鲍峰：广西大学管理学硕士，华安期货有色金属高级分析师，（从业/投资资格证号 ：F3037342/Z0014770）;研究领域主要包括有色金属，能源化工，并在国内三家商品交易所协助举办会议中担任讲师。
