中泰证券发布研究报告称，根据SMM数据，锂电铜箔的加工费自年初至今下跌1万元左右，而锂电铝箔的加工费依旧坚挺。在锂电铝箔需求高增的情况下，不少新兴进入者也纷纷切入赛道，行业中出现了老牌新贵齐下场的局面。该行预计2022-2023锂电铝箔产量分别为32.5/44.5万吨，对应的供需缺口为-0.2/0万吨，行业紧平衡的状态有望延续，未来仍以锂电铝箔为主。
中泰证券主要观点如下：
为什么电池铝箔的需求将迎来爆发期？
新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池则有望带来进一步扩容。全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。该行假设锂电池单位GW对电池铝箔的需求量为400吨，钠离子电池用铝箔单耗为700吨，该行预计电池铝箔需求2022-2023年锂电铝箔需求量分别为32.7/44.4万吨，同比分别增长55%/36%。到2025年，电池铝箔的市场空间有望实现翻番增长，达80万吨，3年复合增长率达35%。针对市场比较关心的技术替代问题，相比于铜箔行业，该行认为由于锂电铝箔的原材料铝锭价格和加工费均处于较低水平，电池厂对复合铝箔的需求迫切度较低，预计未来仍以锂电铝箔为主。
老牌新贵齐下场，市场供需格局是否会恶化？
受制于技术+投产周期，行业新增产能有限。考虑到电池的安全性，下游电池厂往往对动力电池铝箔的性能和品质提出较高的要求，因而电池铝箔的技术工艺成为主要壁垒之一。伴随着新能源汽车等需求的高景气度，下游电池厂的大规模产能规划，不少铝箔企业开始关注到动力电池铝箔领域，但受限于投产周期(一般为2-3年)和Know-how工艺等影响，22年能够批量稳定供应的企业仍然主要集中在鼎胜新材、万顺新材、南山铝业、神火股份和华北铝业等几家公司。该行预计2022-2023锂电铝箔产量分别为32.5/44.5万吨，对应的供需缺口为-0.2/0.0万吨，行业紧平衡的状态有望延续。
目前行业竞争格局为什么比较集中？
历史上，电池铝箔作为较为“冷门”的行业，易被铝加工生产企业所忽视。在2021年之前，行业的主要参与者是鼎胜新材和华北铝业。鼎胜新材深耕行业十余年，技术工艺成熟叠加具备快速转产的能力，锂电铝箔的出货量从2020年的2.5万吨提升至2021年的5.6万吨，实现翻倍增长。同时，鼎胜新材在国内市占率也对应提升12pcts左右，成为行业的领军企业。
未来行业竞争格局的判断？
头部效应明显，竞争格局仍占优。目前CR3市占率近70%，其中鼎胜新材的市占率在44%左右，稳居行业第一。特别的，目前电池铝箔行业的平均良率水平为60%，而头部企业的良率达70%以上，头部企业的单吨净利远超同行。在双零箔加工费高涨的情况下，双零箔企业转产电池铝箔的意愿较弱。对于新进入者而言，受制于2-3年投建周期的影响，大规模的放量预计在2024年之后。因此，今明两年，该行预计行业较高的集中度仍有望延续。
加工费可持续性的判断？
复盘历史该行可以发现，去年在行业供给紧张的情况下，电池铝箔的加工费普涨10%以上。2022H1，在铜箔加工费整体承压的情况下，锂电铝箔加工费持续坚挺，也在一定程度上反应锂电铝箔供需偏紧以及竞争格局占优。未来，该行预计在需求高增的情况下，受到技术工艺、良率水平、投建周期(2-3年)等因素的制约，今明两年电池铝箔供不应求的局面有望延续，加工费也将继续维持高位，行业仍处于高景气阶段。
