观点：
本周五下午央行发布消息称，下调金融机构存款准备金率1个百分点，在1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时央行宣布，2019年一季度到期的中期借贷便利不再续做。
根据央行解读，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，以及到期不续的MLF，净释放长期资金约8000亿元。我们根据M2口径测算，不含上述因素净释放长期资金约6000亿元。
这一情况表明目前央行对总体金融环境的态度依然是偏宽松，结合此前TMLF等一系列政策看，增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，提振小微经济、民营经济活力是目前政策的重点方向。打通实体经济融资，刺激信用扩张仍是央行主要任务。
从降准节奏上看，1月15日降准0.5%对冲到期的3900亿MLF之后剩余约5100亿元流动性，1月25日降准释放9000亿元对冲2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF分别为3835亿元、1045亿元、3270亿元。总体上资金面将持续保持宽松，尤其是在降准释放资金后MLF到期前的一段时间。
我们预计未来还将继续降准，二季度还将有约1.2万亿MLF到期，接近这一时期的时间点值得关注。此外，未来外汇占款的变动也将影响降准节奏。
周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧资产负债表的速度。事实上我们发现，自从2017年10月开始，美联储缩表的规模经常达不到此前其宣称的规模，这主要是受到缩表方式限制——到期停止再投资的缩表方式意味着某些时间到期额没有达到要求，则无法完成预订的缩表计划。
最近一年美联储资产负债表已经缩减大约3600多亿美元，低于预计的4000亿美元。我们认为，鲍威尔讲话等同于承认无法完成缩表计划，也表明美国货币政策已经走过的最紧张时期，与此前美联储暗示的减缓加息一致。
宏观金融
股脂：周五收盘之后消息面变动较大。首先国际层面看，周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，表示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧，资产负债表的速度，这刺激周五晚间美股大幅上涨。国内方面，央行再次降准1%，虽然是以对冲不再续作的MLF为目的，且在1月15日和1月16日两天才会执行，但是根据央行说法，结合TMLF和此前其他政策，仍将有8000亿元长期资金的净释放。根据我们测算，不含上述因素的净释放金额约为6000亿元。我们认为，央行对市场呵护行为的主要目的仍然是打通信用扩张渠道，但是在MPA考核标准降低之前，仅依赖释放流动性，银行风险偏好的下降可能有限。但对金融市场而言，短期的政策红利将直接提现在盘面上，周五或已经有所表现，周一受此影响股指可能将会高开，但需要警惕高开低走。
国债:近期国债期货保持强势，连续创出本轮反弹新高，除国内经济下行压力较大外，也反映市场对于央行降准降息的预期。周五央行如期下调金融机构存款准备金率1个百分点，时间点稍早于我们之前的预期，侧面进一步印证当前经济下行压力在增大，叠加月初官方与民间制造业PMI双双跌破50%枯荣分界线，这将带动市场收益率水平进一步下行，从而支撑国债期货价格。外围方面，当前市场对于2019年全球经济增长预期较差，从而限制风险资金阶段性表现，避险情绪较高推升国债与贵金属价格。尤其是美国经济增长预期降温，美股走出技术性熊市，美联储2019年加息料将放缓，美联储主席上周五在亚特兰大举行的美国经济协会年会上发表鸽派言论，表示将在经济增长意外放缓时调整政策，甚至改变当前缩表政策，美元与美债收益率水平的快速回落，这将对全球收益率水平形成向下的带动，同时也使得全球央行货币政策所受的掣肘压力减轻，释放货币政策宽松空间。总体来看，国债期货阶段性强势格局料将延续，但须防范市场随着避险情绪的变化，市场投资标的在风险资产与避险资产间快速切换而带来的风险。
ETF期权：50etf中期来看已经到达估值底部，难以继续下行。政策面对于股市已经出台了多项利好措施，包括松绑股指期货，化解股权质押风险等，股市政策底已经出现，本次降准更是有利于股市中长期走强。可以预计，未来仍将有更进一步的措施出台。从技术面看，2.4-2.6震荡平台长达半年，短期难以有效跌破，周五的大涨，量能放大，我们预计目前底部已经成立，投资者逢低买入认购期权，或者买入牛市价差策略。
铝：周五晚央行突然降准，未来预期资金面宽松，市场情绪受到提振，夜盘煤、铝都有所反弹。近期沪铝一直延续着横盘整理的震荡行情，直到月底才破位下行。需求端的疲软叠加新增产能的不断释放，带给铝价的压力也越来越大。面对困境，行业内有影响力的大型铝企一度召开行业会议商议联合减产事宜，但是后续结果差强人意。中央经济工作会议也对电解铝的去产能问题持续关注，可市场给予的回应却是先扬后抑、继续下行。面对持续下跌的铝价，大部分生产企业已经亏损，被动的关停潮也会缓缓到来，开工率的不断下降就能很好的说明这一点。但另一方面，下游需求的疲软短期依然难有改善，加之1、2月份是传统淡季，预计铝价的疲软还将维持一段时间，此后有望因供应缩量所带来价格提振。短期中期来看，沪铝还将维持震荡偏弱的局面，建议逢高沽空，关注下方13000一线的支撑。
贵金属：周五金价回落，美国12月新增非农就业人数31.2万人，创近10个月新高；薪资环比增速0.4%，高于前值及预期。失业率3.9%，回升至2018年7月水平。而欧元区12月CPI同比1.6%，不及前值2%和预期1.7%。欧元区12月综合PMI终值由51.3下修至51.1，创下2013年7月来新低。美国强劲的非农数据令金价回落。但美联储主席鲍威尔鸽派讲话，令黄金收复部分跌幅。鲍威尔表示，会关注市场对风险的担忧，必要时将改变缩表政策。而12月议息会议上其表示考虑让缩表自动驾驶。此外，美国国会与白宫继续僵持，特朗普考虑宣布美国进入紧急状态，以绕过国会，在美国与墨西哥的边界上建立隔离墙。整体来看，看多黄金长期走势，短期金价预计小幅回调。操作上建议多单持有者可少量减仓或多单观望。
铜：周五央行降准1个百分点，向市场释放流动性，提振市场信心。另外，近一个月中国批复超9300亿元交通项目，基建投资速度惊人。美国12月非农数据表现强劲，鲍威尔表示必要时将改变缩表政策，投资者风险偏好回升，美股走强，也利多铜价。回到铜市，上周保税区增加0.4万吨，三大交易所库存下降9916吨，其中上期所减少9796吨。目前国内现货供应偏紧，但随着进口窗口打开，1月进口货源增多，或将增加供应，且春节临近部分下游企业会提前放假，需求下降，库存或将回升。整体来看，在央行降准、基建投资加速、美国非农数据强劲下，市场此前的悲观情绪或将得到修复，铜价短期有望反弹，但考虑到中国经济仍面临下行压力，预计铜价反弹幅度有限，操作上建议观望。
镍：元旦后除第一天补跌外，连续三日反弹抹杀元旦前一周跌幅，量能配合反弹可能延续。目前镍市走势，主要受到宏观情绪影响的推动。国内外经济数据均呈现出增速放缓，继续下行的态势，国内逆周期调整加强，定向降准，以及针对中小微企业的普惠金融政策，叠加对中美谈判预期乐观，以及较好的非农就业数据，美联储对加息表态的偏鸽态度，都预示阶段宏观情绪出现转变，情绪推动下短多思路暂可延续。从联动传导来看，黑色系波动转震荡，以及不锈钢在停产检修增加库存有所下滑后价格逐渐有所稳定，也弱化了镍进一步杀跌情绪。从供需来看，矿石供应充足价格下滑，镍铁成本下降，而不锈钢12-1月淡季停产检修增多，暂时处于供需两淡之中，近两日稳价略回升。电解镍持续缓慢的波动去库存，近期进口窗口关闭，国内压力不大，但需求也非常平淡。而从中期逻辑来看，镍矿供应较为充足，镍铁国内外产能释放的供应端压力还是会抑制镍价反弹的空间，因此短线情绪虽偏多但可能上冲有限，中线仍可待宏观情绪宣泄之后逢高沽空为主。下周中美贸易谈判信息，可能加剧短期波动，注意控制仓位。
锌：锌价连跌势头扭转，推荐空头减持或轻仓转多。推荐鲍威尔的讲话态度相对温和或略显鸽派，美国非农数据31.2万人远超预期，上一交易日ISM指数大幅跳水带来的恐慌预期短线被证伪，市场情绪整体呈现V型反转，在中国降准、美联储态度短线鸽派的情况下，连日的下跌略有反转，在政策的助推下进行超跌反弹。但需要注意的是，仍需关注后续两国的政策落地状况，及后续中美的谈判进展，这轮超跌反弹的力度目前看变数较大，目前看周一市场或将延续多头的惯性。需要注意的是，部分冶炼厂的中长线成本线反推出的锌价是在20000元/吨，现在1903-1904在这个线上下，向下的空间相对较为有限，推荐空头减仓，或尝试轻仓转多。
铅：铅价调整期望有限，至1月底维持空头预期。鲍威尔的讲话态度相对温和或略显鸽派，美国非农数据31.2万人远超预期，上一交易日ISM指数大幅跳水带来的恐慌预期短线被证伪，市场情绪整体呈现V型反转，在中国降准、美联储态度短线鸽派的情况下，连日的下跌略有反转。现在市场还在情绪调整期，LME在3个交易日连阴跌幅达5%后，技术图形上也到了前期箱体震荡中的底部位置，借着宏观势头出现反抽也属正常事件。但是，鉴于RoHS决议来看，外盘向上的空间极小，内盘可能涨势略大，但仍在可控范围内。目前看只要空头保证金够用可继续空单持有，或考虑减仓防范回调风险，不推荐转多。
银：白银价格短线小幅利空，长线多单仍可持有。鲍威尔虽然提及不会对改变资产负债表政策产生犹豫，但也认为美国经济数据的良好势头将延续到2019年，目前认为后者是对美国经济延续强势的隐含表示。结合我们根据推算来看美联储2019年的两次加息应当在6-12月份，因而目前无论是否表态改变货币政策都很难影响上半年的宽松环境。我们认为，12月非农数据31.2万人远超预期是美股等资产飙涨的关键，证明美国经济尚未到彻底向下的时候，会修复1月3日的ISM数据大幅向下对市场的悲观情绪，但由于鲍威尔讲话是在非农数据公布后一个小时左右，大资金不太敢对赌鲍威尔是否说出强鹰言论，因而在鲍威尔态度相对温和或略显鸽派的情况下，资金流涌入带动市场整体向上，我们认为这种向上是超跌反弹+资金助推所致。从相对较大的周期上看，美国2019年经济的弱势的扭转很难改善，这应当属于大的向下周期中的小反弹。对于银价而言，白银上涨实际对赌的是全球经济加速陷入衰退和萧条，而在12月加息后已经出现较大的上涨浪，因而在鲍威尔讲话后将出现资金的溢出效应及获利了结盘，给予资金离场的动机，但对大的趋势上尚无改变，预计将小幅利空银价。
总结
周五下午央行发布消息下调金融机构存款准备金率1个百分点，周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧资产负债表的速度。受此影响，国内外期货市场、股票市场、汇率市场均发生较大波动，总的来看，国内期货市场所受影响巨大，短期市场情绪转好，但须警惕风险 。
