作者：格林大华期货 王华
一、电解铝冶炼端受疫情影响较小，冶炼产能新增，冶炼日产量处于增长态势，需求恢复预期快于实质，上行本乏力。
4月中国电解铝冶炼产能4038.9万吨，较3月增加40万吨，较去底增加228.1万吨。需求端，虽自5月下旬上海提出复工复产时间表到6月1日全面恢复正常生活秩序以来，交通缓解，消费和生产活动有所提升，但整体上终端订单依然偏弱，预期和情绪快于实质。期铝主力合约在突破20000-21000区间时略显乏力。5月31日，国家统计局数据显示，中国5月制造业PMI为49.6%，低于临界点。且中国5月财新制造业PMI为48.1，低于预期的48.9。 这表明市场仍预期制造业需求减弱。而政策层面，多举措并进，疫情趋势向好，市场仍期待其累积效应显现。
图一：中国铝社会库存变化情况
数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司
二、隔夜受某仓库存在铝锭重复质押提货挤兑事件影响显著下跌，本报告衡量为短期冲击。
据市场消息，铝锭现货方面暴露重复质押问题。因为某商贸公司担心一笔质押业务中的货物无法赎回，便将铝锭提前转运到佛山卡仓库，其他货主闻风跟随，暴露了一货多押。有市场传闻其他几家仓库也存在重复质押的问题，故市场担心流通中的铝锭出现现货权纠纷、或原本被质押的铝锭要求被解质押，或隐形库存抛售填补重复质押，等因素导致流通货源增加的可能。同时，该事件影响了现货市场交投。预计本事件可能造成短期内库存表现与基本面供需错位，将很快恢复原有价格轨迹。短期持续关注需求恢复的情况和库存表现，关注突破20000-21000价格区间的可能。
风险因素：需求复苏缓慢、全球经济衰退。
