一、调研背景
回首2017年前三季度，铝行业在国家供给侧改革精神的指导下扭亏为赢，原材料价格触底反弹，加工材料订单回暖，全行业盈利水平大幅提高。但进入第四季度以来，由于库存未出现预期拐点，铝价强势上涨动力不再，甚至出现回落势头。带着对电解铝成本走势及取暖季限产数量的疑问，我的有色网于2017年11月3日前往河南对中铝中州、中铝河南、焦作万方进行了调研。
二、调研情况
A中国铝业中州分公司
1.企业简介：中国铝业股份有限公司中州分公司（简称中国铝业中州分公司）位于河南省焦作地区，是中国铝业股份有限公司下属的六大氧化铝生产基地之一。中州分公司前身是中国长城铝业公司中州铝厂。目前公司氧化铝共有产线7条，设计产能为280万吨，其中冶金级氧化铝240万吨，非冶金级氧化铝40万吨；运行产能230万吨，其中冶金级氧化铝190万吨，非冶金级氧化铝40万吨。
2.原材料情况：目前企业铝土矿80%来源于三门峡、许昌、平顶山、焦作的自由矿，20%来自于私人矿山。国庆期间受三门峡锦江矿山事故影响，当地矿山全部停产，十九大结束之后才缓慢恢复开采。受铝土矿短缺影响，原2-3个月的铝土矿常备库存现常备库存仅有一个月的量。且受环保影响，铝土矿铝硅比下降严重，单位氧化铝消耗铝土矿量增加，单位碱耗也有所上升，成本上升明显。随着国内铝土矿的上涨，企业正在考虑更换生产设备，使用进口的铝土矿。
3.销售情况：氧化铝全部通过中铝国贸对外销售。受需求拉动，销售同比维持15%左右的增长。
4.取暖季限产情况：中州已经提前执行取暖季限产，从9月19日开始，运行产能已从280万吨，减至230万吨，受影响的主要是冶金级氧化铝的生产，对非冶金级氧化铝生产限制影响不大。企业领导着重强调，此次限产强度和力度是前所未有的！
B中国铝业河南分公司
1.简介：中铝河南铝业有限公司位于郑州市上街区，目前公司共有生产线9条，设计产能230万吨，运行产能180万吨。
2.原材料情况：目前企业铝土矿主要来源于登封、巩义、洛阳，能明显感觉到铝土矿紧缺，当地铝土矿价格也从200元/吨上涨400元/吨。厂内铝土矿常备库存约为一周的消耗量。随着国内铝土矿的上涨，企业正在考虑使用进口铝土矿。且由于铝土矿品味的下降，氧化铝单位碱耗上升，由150公斤上涨至200公斤。企业生产成本上升明显。
3.取暖季限产情况：企业目前还未开始实行限产，但是到期肯定会按要求限产30%，企业领导表示，按产量限产可能性更高。限产后运行产能将会会维持在160万吨。
C.焦作万方铝业
1.企业简介：主营铝冶炼及压延加工，年电解设计铝产能42万吨，铝水比例80%，是河南省百强和焦作市重点骨干企业。
2.原材料情况：由于地理位置优势，企业氧化铝采购主要来自于中州铝厂，日采购量2000余吨。采购定价模式是40%挂钩价和60%现货价的加权平均，比市场价略低，10月份采购价仅为3100元/吨。氧化铝常备库存为10天的消耗量。
3.生产成本情况：近期企业生产成本大幅上升，电力成本为0.35元/度。电解槽停起之间的成本近2000万。
4.取暖季限产情况：企业已从10月31日开始停槽，预计会在11月15日之前停完30%。
三、总结与预测
从调研结果来看，成本方面，国产矿石的供给紧张已经形成共识，虽然后续氧化铝的限时减产可能会缓解当前情况，但从长期来看，受环保限制的矿石价格高位可能会成为一种常态。而氧化铝方面，总体来看，卖方依然挺价，买方不看好后市，观望情绪较高。尽管中铝中州否认了贸易商囤货的可能，他们无法解释多余氧化铝库存去向，因此我们认为不能完全排除有囤货商在氧化铝高位出现时逢高抛货的情况。目前，各方对于明年一季度后的氧化铝价格走势一致不看好，而这种预期往往会提前反应。
取暖季限产政策方面，河南地区氧化铝及电解铝限产基本符合预期，且部分企业已开始提前限产，未完成限产企业会在11月15日之前完成限产。但山东地区及山西吕梁地区限产数量仍然不明朗。
