主要内容：
消息面，广西百色由于疫情封城对成本端的氧化铝影响较大，很大程度上刺激了市场情绪。
宏观上看，美国周四将发布1月份CPI数据，预计同比上升7.2%，创1982年以来最大涨幅。在1月非农就业数据超预期强劲之后，如果数据超出预期，可能促使美联储考虑3月份一次性升息50基点。这是近期可能会打压铝价的风险因素之一。
从政策角度看，自从去年8月份发改委发布了能控双控完成情况后，双控力度持续加严，西南地区去年出台严格的减产计划，造成电解铝产量下滑。近期山西多地多地能源局也发通知严禁对电解铝行业实施优惠电价政策。对于电解铝产量形成冲击。
基本面：供应端，在电力紧张及能耗双控执行严格的背景下，从去年四季度开始电解铝产量持续处在低位运行。近期由于冬奥会以及环保限产政策等因素的影响，氧化铝减产产能较大，超过1300万吨，叠加近期广西百色疫情封城导致的氧化铝产能又减少超过200万吨，电解铝企业原料成本压力增加。预计2月份电解铝产量环比将出现明显下滑，整体国内电解铝产量继续低位运行。需求端，节后在政策稳增长的基调下，下游制造业和基建领域下行空间有限，需求有转暖的预期。在目前低库存，供应端扰动较大的格局下，铝价有进一步上涨的趋势。
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三月加息成焦点，关注美联储议息会议
上周，欧洲央行行长拉加德作出鹰派转变，拉加德的鹰派转变为欧洲央行3月作出更鹰派的决定奠定了基础，届时决策者可能会考虑以多快速度停止购买债券。近期，多位美联储大员重申支持3月加息。日前，克利夫兰联储行长Loretta Mester表示，有理由更快加息。高盛更是大胆预测，今年将会有5次加息，明年料将加息3次。
美国周四将发布1月份CPI数据，预计同比上升7.2%，创1982年以来最大涨幅。在1月非农就业数据超预期强劲之后，如果数据超出预期，可能促使美联储考虑3月份一次性升息50基点。这是近期可能会打压铝价的风险因素之一。
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广西百色疫情对原料端影响较大
近日广西部分地区突发疫情。百色市自2月7日零时起，开始实施“封城”。广西作为中国第三大氧化铝主产区，占全国氧化铝在产产能的16%，而其产能主要集中在百色市。数据来看，广西氧化铝运行产能约1200万吨，其中百色市氧化铝运行产能约为950万吨。广西百色占全国氧化铝在产产能的13%，突发疫情封城，使得原料运输受阻，氧化铝企业生产受到影响，对电解铝成本形成一定支撑。同时对于市场情绪形成了一定刺激。
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供应扰动加剧，需求有所转暖
供应端，当前电解铝供应同时受到欧洲电解铝减产、广西疫情和中国北方氧化铝减产三重因素的影响。欧洲电解铝减产对2022年供应端影响超过80万吨，占全球电解铝运行产能比例为1.2%，且仍有扩大迹象。根据上海有色网数据，百色疫情或将造成当地氧化铝运行产能减少220万吨，而中国北方山西、山东、河南等省份受环保等因素影响，氧化铝减产产能超过1500万吨，国内电解铝企业面临原料短缺和成本上升的挑战。
需求端，节后下游需求缓慢恢复。在政策稳增长的预期下，铝的传统消费领域如建筑、汽车等领域均有望回暖。需求端市场对房地产领域的边际放松抱有期望，市场对铝需求预期向好。新能源汽车、光伏等新兴领域对铝消费有望保持15%-20%的高增速。
从库存来看，近三年春节前后铝锭的社会库存大致是春节前处于去库周期，而春节后普遍处于累库周期。目前，铝锭社会库存为86.6万吨，相比节前约增加14万吨，铝锭累库速度相对较慢，累库幅度弱于往年且不及预期，一定程度上利好铝价。
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未来新能源板块带动铝消费增量
新能源作为未来的潜力板块，一直受到市场青睐，去年国内新能源乘用车市场呈现持续发展态势。特别是上半年，新能源汽车销量增量明显，整体上看新能源汽车发展趋势向好。而新能源板块中用铝的核心在光伏上。整个光伏系统中，铝边框和铝支架用铝量较多，1GW光伏装机量约消耗2万吨电解铝。2021年国内光伏装机容量有望达到60GW，约提供120万吨用铝需求，较2020年新增30万吨。据有关机构测算，2025年全球光伏累计装机量有望达到3000GW，而2050年光伏累计装机量有望超过40000GW，发展空间巨大。光伏在未来的若干年内将成为电解铝增量消费的重要领域。
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行情展望
考虑到近期供应端扰动加剧且短期供应难以修复，我们认为在需求有转暖迹象，库存累库速度较慢的情况下，沪铝仍然存在上行空间。不过需要关注冬奥结束，环保限产放松以后的电解铝产量爬升以及美联储3月议息会议对于大宗商品的影响。
研究员
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