今日沪铝主力AL2203表现亮眼，夜间开盘22730元/吨，早盘冲高，盘中重心位于22800元/吨之上，最后收于22870元/吨，涨幅2.42%，领先国内期货主力位居第一，连续七日收阳线。今日现货价格也跟随上涨，上海有色现货均价为22890元/吨，基差为20元/吨，由负转正（昨日-195元/吨）。受国内外铝厂减产共振刺激+需求端逐步恢复+未来去库预期影响，沪铝此轮行情有望持续。
供应端，电解铝生产受限，内忧外患。国内方面，受春节人口大量流动影响，新冠肺炎疫情在多地蔓延，广西百色地区、天津河北区及黑龙江黑河市均出现新增新冠肺炎确诊病例。其中广西省百色市是全国第三大氧化铝主产区，五家氧化铝企共计产能945万吨。受百色疫情影响，大型氧化铝企业关闭生产线主动减产、电解铝厂原料运输困难而计划停槽且复化锭进口量逐渐减少，从原料和生产端共同提振铝价。在疫情管控较为严格的背景下，当地铝相关企业运输受限，后续依然存在减产预期。如疫情进一步发酵，也不排除全面停产的可能性且后续复产时间较长。此外，山西、山东、河南三省氧化铝限产也从原料端对铝价形成支撑。国外方面，海德鲁电解铝厂减产、欧洲能源危机及乌俄冲击升级影响，伦铝创下2008年以来新高，带动沪伦上涨。
需求端，春节后大部分采购已经恢复，市场对消费保持乐观心理，下游铝板带企业开工率为83%，开工率较高达到近三年最高点，且国内市场即将进入传统旺季，国内需求复苏预期为铝价提供支撑，但仍需警惕高价铝对下游采购情绪产生负面影响。与此同时，铝终端需求房屋竣工、交通、电力等领域或将全面开花，需求空间逐步打开。
库存端，回顾近三年春节前后铝锭的社会库存情况，春节前处于去库周期，而春节后普遍处于累库周期。截至目前，铝锭社会库存为86.6万吨，相比节前约增加14万吨，无锡、南海地区贡献主要增幅。此次伦铝大涨行情导致铝锭进口窗口关闭，进口铝锭量不足叠加国内电解铝复产速度缓慢，产能尚处于爬坡阶段，目前国内铝锭累库速度相对较慢，累库幅度弱于往年且不及预期，一定程度上利好铝价，再考虑到未来消费持续复苏和去库预期，多头进场意愿提升，铝价重心将逐渐抬高。
综上所述，短期内国内供应难以恢复，而需求在不断好转，库存季节性累库速度较慢。在供需紧张的局面下，沪铝价格将仍存在上行动力，存在持续上涨的可能性。此外，关注利好消息的同时需警惕欧洲能源危机持续发酵、广西百色疫情反复等现象，并持续关注成本端煤价及氧化铝价变化及冬奥会环保限产的影响。
研究员：王晨希
从业资格号：F3019654
投资咨询资格号：Z0011802
研究员：陈怡
从业资格号：F03090744
