供给侧改革接近尾声而采暖季环保限产脚步将至未至，政策的空白期，市场分歧再度加大，尤其是在高库存的背景下，市场前期的看涨信心受到压制，而对铝厂在采暖季是否会如期减产的疑虑也在上升，实际上，眼前过度关注减产的后期进度已经不是重点，成本悄然但快速的上升是市场需要看到的眼前事实。
阿拉丁（ALD）预计，10月全行业的加权平均成本在15900元/吨左右，这里面充分考虑到了原材料的采购周期。若是按照当前即期原料价格计算，即氧化铝出厂价格3650元/吨，阳极出厂价格4700元/吨，煤炭到厂0.12元/卡，全行业的加权平均成本已经上升至16000元/吨之上（原料到厂价格按照市场价格计），即使考虑到部分企业原料自用，全行业的平均成本也已经超过15000元/吨。而且在氧化铝、阳极、煤炭价格大幅上涨的背景下，企业间的成本差异凸显，按照目前的成本，已经有部分企业陷入亏损的境地或者处于盈亏边缘，比如青海、河南等地区的铝企。山东的电解铝企业在本轮政策的调整中严重受损，即使氧化铝全部自用，但煤炭、阳极全部外购，而且减产导致的摊销成本巨大，对企业的资金情况形成较大影响。
因此即使铝价在8月后之后快速上涨，但当时测算的高利润已经被原料价格的快速上涨而迅速抵消，而理论利润的绝对数字不过是个“空头支票”。对于那些新项目和待复产项目而言，目前已经在考虑当前投产时间是否合适。
而后市来看，原料价格的上涨行情并未结束，氧化铝市场仍然表现供应紧张，价格上涨过快后市场出现疑虑也实属正常，尤其是在铝价回调，铝厂利润大幅收缩的背景下，市场流动性暂时放缓，但长期来看，采暖季限产的政策将严厉执行，河南省的限产政策已经是导火索，按照生产线为基数进行停产也是不争事实，山西成为重点关注对象，当前山西晋中、阳泉两地已经发布限产要求，吕梁的政策应该也如预期，我们和当地企业进行了解，均表示目前已经上报生产线情况，等待指示，企业做好了减产预案。而阳极方面，2016年底已经执行过一轮，2017年的力度不减。煤炭处于旺季，价格也处于连涨的状态，10月10日铝厂煤炭到厂价格已经比9月29日上涨40元/吨，因此在铝价调整的背景下，电解铝行业的利润难以保持，成本对价格的支撑也将更加明显。
目前可以确定的是氧化铝、阳极在采暖季将超预期停产，且这三省是氧化铝的主产地，因此市场出现原料短缺的情况是大概率时间，氧化铝破4000元/吨近在咫尺。那么在此时间再去过度纠结电解铝企业是否如期减产并不是那么重要，我们假设电解铝企业不按政策减产，那么对原料的需求量将更大，届时很可能出现原料断供、价格飙涨的局面，那么企业在亏损之下倒逼减产也是有可能出现的。
