月初以来国内铝价再度下挫，主力合约连破20000、19000，最低至18300元/吨。期间市场情绪更多跟随黑色，动力煤价格进一步走低使得电解铝理论成本继续下移，而地产市场持续走弱拖累消费预期。虽然前期消费较10月有所改善，显性库存也转降，但产量也企稳，供需基本面矛盾不突出。而近日显性库存再度回升，消费回暖预期也落空。周二中美首脑云对话未有传达出市场预期的乐观信号，市场风险偏好受挫，再度引发价格下跌。
同期外盘价格走势基本趋同，但相对国内要强。海外市场消费维持强劲复苏势头，LME库存持续去化，LME现货升水有走强的苗头，铝价一度强势反弹。不过由于美元指数大幅走强，抑制了LME铝价的反弹幅度。LME三月期铝价在2600美元/吨上下波动。
国内基本面看，近期国内铝下游加工厂整体开工回升，但幅度不大。随着北方气温下降，地产、基建等工程项目施工进度放缓，使得整体消费走弱。而终端市场方面，虽然近期房地产市场调控政策有松绑的迹象，但暂未有明显效果，商品房销售等各项指标继续下滑。虽然新能源板块增长继续提速，但当前消费占比仍较小，对整体消费拉动有限。出口方面则维持较好态势。
供给端，随着国内限电、能耗双控压力减少，电解铝厂运行也趋于平稳，产量阶段性稳定。统计局数据显示10月日均产量为10.1万吨，较9月的10.25万吨仍有下降，但降幅明显收窄。随着干扰因素减少，电解铝产量极端性近日平稳期。
成本方面，近日动力煤价格重心再度下游，使得电解铝理论成本进一步下降。不过考虑到动力煤现货价格仍维持升水态势，自备电厂发电成本并未同幅度下跌。不过近日氧化铝逐步下行，也使得成本重心下移。
综合看，近期供需基本面矛盾不突出，但近期消费存在走弱的可能，因北方进入传统淡季，拖累整体消费。而中期看消费预期则相对悲观，因地产市场存在衰退预期。而供应端，干扰因素消退后，产量有回升预期，因部分产能待投产及复产。不过短期运行产能或维持平稳，由于北方采暖季环保压力上升，不排除再度减产的可能。因此在供需预期均偏弱的情况下，垒库对价格不利。不过考虑到当前价格已跌至成本线，而外盘因消费强劲有较强的底部支撑，进而拉动国内价格。因此短期铝价或难有深跌，区间震荡为主，建议观望。
分析师：孙匡文（铝）
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