铝在秋冬季环保限产提速之后快速拉升，但没有持续，随着大宗商品的普遍回落而出现回调。在秋冬季环保限产影响供给以及供给侧改革的背景下，铝供大于求的基本面有望改观，或逐渐由过剩转至平衡，供需结构边际改善为大概率事件，沪铝经过调整之后后期仍有上行空间。
秋冬季限产的进展及影响
自 9 月 19 日起，焦作万方铝业股份有限公司、中铝中州铝业有限公司提前进入冬季错峰生产，限产限排 30%以上至 2018 年 3 月 15 日。影响主要有几个层面，第一，按照焦作市限产要求，焦作地区铝企业将限产时间由原来的采暖季四个月延长至半年左右。目前焦作万方电解铝产能为40万吨，中铝中州氧化铝产能为240万吨，以30%的限产量计算，仅焦作地区限产期间将影响电解铝产量大约6万吨，氧化铝产量大约36万吨。第二，部分铝加工企业提前进行冬季限产，供给收缩量可能超预期。河南地区将采暖季限产范围扩大至全省；同时，环保部也已明确限产产能与违规产能关停将不会重叠，采暖季限产产能将在原有违规产能减产的基础上，再减产30%；焦作市又将限产时间再度延长，政策的决心和力度可见一斑。后期，河南其他地区以及山东省限产政策将有可能进一步跟进。根据目前的测算，采暖季限产涉及电解铝产能1100万吨左右，氧化铝产能3847万吨，预焙阳极产能1070万吨；以限产30%来计算，采暖季电解铝将减产110万吨，氧化铝减产300万吨，预焙阳极减产100万吨。临近秋冬季，雾霾问题再度来袭，环保压力又将迫使各地加大限产力度。
清理自备电厂的影响
清理自备电厂，氧化铝价格上涨，清理电解铝违规产能等利多因素的集中出现，提升市场人气买入。企业为了满足本单位生产用电、用气等能耗需求而投资建设的发电厂，一般不向国家电网送电。自备电厂主要集中在钢铁、电解铝、石油化工和水泥等高载能行业，部分机组能效环保水平偏低，与高效环保的公用大容量机组差距明显。清理自备电厂，进一步推升电解铝价格。影响主要体现在增加生产成本，以及影响开工率两个方面。
后期投资机会及风险提示
近期电解铝受供给侧减产能，采暖季限产，规范自备电厂等因素影响，供需面有所改观。铝库存仍较高，但传统消费旺季临近，下游旺季或将带动消化库存。同时，当前原料端氧化铝及动力煤价格目前已然受环保因素影戏，价格处于高位，其他辅料价格也不便宜，电解铝成本面支撑强劲。铝回调后仍有上行空间。
尽管对未来铝价格维持乐观预期，但也存在着一些不确定性：1、新增产能高于预期。新增产能数据基于第三方统计数据可能存在着统计误差。2、需求不及预期。宏观经济如果出现大幅回落，可能导致对铝需求恶化。3、人民币汇率大幅升值，导致出口大幅萎缩并增加国内铝供应。（于洋）
