概述：受云南汛期限电持续影响以及河南极端天气影响，多家企业面临停电停产风险，供应端干扰加剧，而抛储量的信息公布对市场影响较小，目前国内市场消费韧性犹存。电力供给对电解铝产能释放造成较大扰动，全年供给释放或不及预期，继续看好铝价上行。
电力约束供给，现货价格持续走高
7月以来全国陆续出现高温天气，用电高峰来临，多地出现供电不足现象。内蒙、云南、河南等地电力供应相继出现紧张局势，内蒙、云南、河南等地电解铝供给或受影响。用电高峰叠加煤价上涨，铝企错峰用电。7月，蒙西地区煤炭价格持续上涨叠加夏季用电高峰来临，激发电力供需矛盾，蒙西地区几家电解铝企业均接到了错峰用电要求，蒙西地区共计6家电解铝生产企业，涉及产能340万吨/年以上。根据阿拉丁数据，受西南区域用电紧张影响，云南、广西、贵州等电解铝新增产能投放地均面临降低负荷压力，其中云南要求电解铝降低负荷至30%。测算云南地区料将新增停产产能约33万吨，且预期8月内逐步复产的停产产能将进一步延后，包括广西、贵州在内的西南地区限产产能合计影响可达近50万吨，叠加蒙东地区因为能耗双控趋严影响的15万吨，7月最后一周合计影响的电解铝产能约65万吨，约占全国运行产能的1.6%。按1个月的停产假设计算，受影响的实际产量约5万吨。
进入7月后，市场仍表现淡季不淡迹象，库存进一步去化，拐点仍未来临，对价格形成较强支撑；而由于恶劣天气以及疫情原因，河南、江苏多地交通受阻，市场到货量骤降，且夏季高温限电政策下，多地产能大幅受限，尽管月内再度抛储，但对市场需求而言仍影响较小，整体供给端偏紧局势不改，助推现货价格进一步冲高。
价格不断上涨，下游企业畏高情绪较重
铝型材规模企业本周开工率微降。个别企业因暑期炎热天气影响销量，对产量有所削减。暑期淡季型材企业订单分化明显，大型企业依托自身的资金及产品优势，在工程项目及经销商方面能够承接足够量需求，而中小企业订单转弱相对明显，但整体来看淡季对于型材的影响力度相对有限。
铝板带方面，龙头企业开工率下滑至57.2%，主因多家企业地处河南，本周河南汛情一方面使得当地多家铝板带企业厂区被迫停产减产，另一方面导致全省物流运输受阻，当地企业出货进货效率大幅降低，增加生产难度。
铝线缆龙头企业开工率下滑2%，河南地区前期限电刚缓解，却迎来暴雨灾情，企业开工率受到影响，为安全起见企业自行减产，恢复时间待定，江浙等地区龙头企业开工持稳，企业按订单排产为主。
氧化铝延续过剩，高利润有望维持
据百川盈孚统计，截至2021年6月中国氧化铝已建成产能达8924万吨/年，开工产能为7730万吨/年，开工率为86.62%。百川盈孚统计未来2年仍有超过2200万吨/年产能将投产，2021年可投产产能合计约1060万吨/年，氧化铝供大于求的局面不会发生改变。
看好铝企利润维持高位。截至7月电解铝加权平均完全成本（含税）为14000附近，行业平均单吨盈利约5000附近。从价格端来看，电解铝价格较2020年3月底的价格低点已经上涨超过71.16%，而同期氧化铝价格仅上涨4.17%，电解铝利润持续扩张。在氧化铝供大于求的格局难以改变的情况下，产业链利润向下游转移的趋势不变，电解铝企业的利润或将维持高位。
总结
暴雨成为继能耗双控、云南限电后干扰电解铝产能的又一重要因素。近期虽然消费有季节走淡的迹象，但市场更侧重供应受限的逻辑，且抛储体量仍然较温和，对市场情绪干扰有限，铝价重心延续震荡抬升的趋势。长期来看，电解铝产能红线逐步接近，后续供给增加有限，碳中和等政策实施亦或将长期影响火电铝供给的释放，供给增速放缓。
以下内容来自中投期货研究所 李小薇
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