8月27日中央环保督查组进驻山西，追随督查组的脚步我们在其进驻一周后到氧化铝主产区山西吕梁进行调研，了解环保对当地铝土矿和氧化铝生产的影响，总体感受矿石和氧化铝问题非常严峻，后期供需矛盾大概率会进一步激化。
关键词1：不含氧化铝
在山西省7月29日《关于印发山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》中，“推进重点行业污染治理升级改造“章节特别提到不含氧化铝，但”实施秋冬季重点行业错峰生产“章节没有再作强调，目前吕梁氧化铝企业还没收到政府正式通知。但是对比山西临汾市已经开始对焦炭企业实行限产，以及吕梁当地对焦炭企业、洗煤厂着手关停但是没有提及氧化铝企业来看，秋冬季限产不含氧化铝的概率很大。
关键词2：矿石问题严峻
此次调研的三家大型氧化铝厂中矿石储备普遍不高，高水平两家分别有1.5个月和2个月，低水平的仅为20天且已经减产运行，三家工厂矿石储备均负增长，补货难度很大。
但目前还没有出现抢货的局面，铝土矿价格8月份涨幅不大，氧化铝厂积极从海外寻找进口铝土矿来弥补缺口，目前已知订货的有80万吨，到港约30万吨，大部分已经以火运方式到厂，仅从目前签订的进口矿石数量看，不足以对扭转国内紧张的局面；从生产看，工厂首选跟国内品质类似的一水矿石，配矿使用为主，不需要增加设备和工艺，但国外一水货源稀少，主要为三水矿石为主，大部分氧化铝厂对此没有足够的生产经验。
山西本地有8家大型铝土矿山，仅有2家手续齐全，产量占比不足1/3，其他矿山从去年10月环保督察开始已有关停，今年环保更加严格，目前基本全部关停。除开采环节外，矿石破碎环节也受到了环保影响，此次调研的的一家大型矿石供应商表示之前4台破碎机，目前仅剩1台运转，矿石外卖量大幅下降。目前山西政府已经不再发放露天矿开采的许可证，未来许可证主要转为洞采，洞采想较于露天开采，产量低成本高，矿石品味提高。
从环保时间上，执行14*14的周期，每14天一个周期，循环14个周期，总时间将持续到明年4月初。
从以上情况分析，靠本地矿石恢复和进口到合适矿石在短期内解决矿石紧张的情况可能性很低，随着矿石储备水平的进一步下降，氧化铝厂原料吃紧，形势很可能会更加严峻，不排除因矿石短缺氧化铝厂减产面积继续扩大。
关键词3:氧化铝缺货
此次调研大型氧化铝厂仓库中没有囤积的库存，发运好的企业甚至料仓中也没有库存；孝义当地最大的第三方氧化铝货场中有近15万吨库存，但相对于高峰时期30万吨的库存，目前水平不高。另外从物流了解到新疆氧化铝货场库存和铝厂库存也普遍偏低。新增产能方面，目前山西有一条100万吨的氧化铝产线正在调试，计划9月达产，考虑矿石的紧张程度，推迟投产的可能性更大。
未来两个月是铝厂开始冬储的时间，需求增长和供给短缺的矛盾大概率会进一步激化，氧化铝继续上涨的确定性较高。
关键词4：物流成本增加
从物流公司了解到，目前山西对柴油车的管制非常严格，为避开环保路段，汽车绕下道后的运输时间明显增加，单吨氧化铝运输成本提升30-50元/吨。
关键词5：封闭式
环保督察组本阶段对氧化铝企业的要求是铝土矿要实现封闭式管理，矿石入棚，目前山西仅有一家产能50万吨的工厂实现了入棚，大型工厂矿石储量绝对值大，入棚有困难，目前并不确定督察组在此时上是否会采取”先停后治“的原则。后期包括货运站台等全部都要实现入棚“封闭化“。
关键词6：铝价
从成本上涨到成品价格上涨需要经过利润，产量、库存几个环节的传导，目前成本上涨推动铝价上涨略显吃力，主要问题出在铝锭库存环节，成本上涨对利润的侵蚀还没有严重到促使产量缩减的地步，但铝锭需求已经开始下滑，直接体现就是从铝锭去库转为累库。上下游利好因素没有共振，建议等待确定性更高的入场机会。
但以上结论仅是从供需逻辑梳理，没有考虑电解铝取暖季限产或对俄铝继续制裁的影响。
