沪铝主力合约K线图
继去产能接近尾声后，环保去产能呈愈演愈烈之势。初时限产范围为2+26个城市，但此后随着政策从上向下传导逐步趋严。首先河南增加洛阳、平顶山及三门峡三市，将11家主要的氧化铝生产商以及13家主要的电解铝生产企业全部纳入减产范围。其后焦作市宣布该市限产提前至9月19日开始，焦作万方昨日宣布开始减产，预计减产14万吨。令市场怀疑其他地区是否会跟风提前采取限产行动。此外山东及河北也主动要求实施全省限产，环保限产似乎来得比此前市场预计的更为严格。如果按照山东全省按合规产能减产30%来计算，预计取暖季关停量将高达340万吨左右，这将令四季度至明年一季度供应出现明显的缺口。
成本快速上涨是支撑铝价上涨的另一个因素。氧化铝价格上涨快速抬升铝生产成本，至目前氧化铝价格已经超过3500元，电解铝行业平均生产成本已经达到15500元附近。当前氧化铝采购依旧紧俏，铝厂积极备货，预计氧化铝价格仍有进一步上行空间。
此外预焙阳极的限产也不容忽视。本次河南限产涉及碳素企业109家，其中阳极炭块生产企业38家，涉及产能357万吨左右。在这38家企业中有17家企业在取暖季限产50%以上，其余企业在取暖期间被要求全部关停，这意味取暖季河南地区可以运行的预焙阳极产能仅为100万吨左右，开工率不及三分之一。考虑到山东商用阳极占全国商用阳极产量的一半以上，限产对阳极供应影响不得而知。当前阳极炭块供应虽紧张，不过暂时并未出现缺口，而后续进一步上涨将是大概率事件，且不排除阳极限产后会影响电解铝新增产能的投放。考虑到煤炭价格易涨难跌等因素，后期电解铝生产成本仍有较大的上行空间，对铝价同样存在较强的支撑。
后期市场不确定性更多来自于宏观方面。美国宣布自10月开始缩表，尽管受多方因素影响过去一段时间人民币大幅升值，但未来贬值压力仍存，在美国缩表而欧洲等地资金随之收紧的大方向下，国内资金收紧是大概率事件，加之金融去杆杠最终核查时间在年底，将加剧资金的紧张局面。房地产这一经济引擎受调控之后，经济增长缺乏亮点，这或将影响后期的消费情况，消费将是市场关注的重点。不过近期旺季临近，下游消费略有好转，但好转幅度不算明显。
综上所述，如若环保政策严格执行，铝市基本面十分利好，铝价支撑较强，随着后期各地取暖季限产政策的出台炒作，后市铝价仍存上涨空间。（易树良）
