一德期货 封帆|作者
铝价从4月初降至价格低点11200元/吨一路反弹上涨至目前13600元/吨，涨幅达21%，虽然近些年市场消费表现淡季不淡，但传统消费淡季铝价走弱仍是大趋势。根据第三方数据统计，铝棒社会库存从6月初开始进入累库阶段，根据过去两年观察铝棒库存数据铝锭库存数据15-30天。目前已开始逐步进入传统消费淡季，供给端电解铝企业利润高企投复产积极性增加，进口窗口持续盈利，3季度进口量或将明显增加；消费端疲软预期，铝棒加工费下滑并出现累库趋势，铝材出口同比下滑幅度扩大，铝锭或即将进入累库周期。
春节疫情过后，从4月份开始铝锭社会库存超市场预期持续下滑，其中以无锡、广东和巩义下滑幅度，春节后巩义地区库存峰值22.4万吨，目前库存降至3.6万吨。巩义地区除当地电解铝产量外全年仍需采购约350万吨铝锭，上周我们对河南下游加工企业及仓库进行了走访调研。
春节后消费超预期主要有两方面，一是春节期间停工较长，使得消费连续性打破，复工后有赶制订单的情况；二是疫情初期铝价跳水降至11200元/吨，绝对价格低点是的开工后终端囤货积极性较大，目前这两种情况均已消失，6月份消费转淡迹象明显。
4月份我们了解河南地区铝杆订单火爆，实际为山东某一大型铝杆厂由于低价拒绝出货导致铝杆订单转移，电线电缆整体消费同比并没有增加。该山东铝杆厂日产量超2000吨，受此影响河南地区铝杆厂订单需排队至10天之后才可发货，随着铝价的上涨山东铝杆正常出货，目前铝杆市场加工费下滑明显，订单减少，出货排队现象消失。
关于原铝与废铝价格倒挂方面，亦是由于绝对价格过低而囤货抬价，目前这种情况已经扭转，河南地区废铝线对铝锭价格下浮1300-1400元/吨，正常合理区间为下浮1600-1700元/吨，虽然废铝价格尚未达到理想价格，但是含税后相比铝锭仍有价格优势，目前已经恢复废铝的正常采购。
5月初河南地区铝棒加工费520元/吨，但随着下游订单减少以及西北地区铝棒的冲击，目前巩义地区铝棒加工费降至400元/吨。我们从当地一棒厂了解到：三四月份下游采购较为积极，多为因绝对价格低而囤货，铝水供应紧张，高加工费的刺激下会少量采购铝锭以提高铝棒产量。
我们从仓储方面了解到，前期库存超预期下滑多为出库量增加影响，到货量与往年同期相比基本持平，出库量可达到正常近2倍的水平。6月3日起巩义地区货车限行7天，巩义一周到货量约5万吨，出库量已恢复至往年同期水平，相比3、4月份明显减少。我们从巩义一仓储了解到，该仓储库铝棒为新疆生产，正常到货量为每月6000-7000吨，5月份到货量1万吨。
供应段方面压力将会持续增加，我们计算电解铝企业全国加权利润1800元/吨，高利润刺激产能投复产积极性，虽然产量方面5月份尚未体现，但我们统计5-6月份投复产产能约81万吨，产量或在6-7月份释放。此外由于进口盈利窗口持续开启，5-7月份原铝净进口量或将明显增加。出口市场方面，5月份铝材出口同比下滑28.4%，后期压力犹存。
数据来源：一德有色
铝价后期或难以维持前期强势表现，供给压力增加，消费逐步走弱，疫情存才二次爆发的风险，铝价不宜盲目追涨，可逢高布局空单，内外正套可持续关注，需警惕挤仓风险。
